聯土全球（FGV,5222,主板種植組）首席執行員拿督莫哈末依米爾認為，市場對聯土全球收購飛鷹集團（Rajawali Group）旗下Eagle High股權反應不令人鼓舞，主要是市場並非從策略來考量，而只是從估值看待此項收購，當然也會傾向較負面的看法，他將在適當時機向股東說明。
-
聯土全球（FGV,5222,主板種植組）首席執行員拿督莫哈末依米爾認為，市場對聯土全球收購飛鷹集團（RajawaliGroup）旗下Eagle High股權反應不令人鼓舞，主要是市場並非從策略來考量，而只是從估值看待此項收購，當然也會傾向較負面的看法。（圖：星洲日報）
他說，收購Eagle High之37%股權極具策略，因聯土全球不僅提供了最大型的間接種植面積，也間接通過這項收購，製造了進軍印尼下游、肥料和油棕幼苗市場的契機。
他強調，聯土全球為這項收購所付出的代價，相等於每公頃企業價值1萬7千400美元，遠低於森那美全購新不列巔種植公司（NBPOL）所付出的每公頃2萬5千900美元。
6月杪，聯土全球以6.8億美元（時值約26億令吉）收購印尼飛鷹集團（Rajawali Group）旗下EagleHigh種植（簡稱EH）37%股權，及3家甘蔗種植公司的93至95%股權；這也引起很多爭議。
儘管收購價過高及不被市場看好，他依然有信心股東將批准這項收購案。
“在全面瞭解這個收購案後，若回酬得以滿足股東需求，相信可獲股東核准。”
熟悉內情人士披露，聯土全球或降低收購印尼PTEagle High種植股權收購價。兩名消息人士表示，聯土全球可能以Eagle High的精密審核結果為由，要求降低收購價。
根據馬銀行研究披露，EH有13萬7千606公頃核心種植區，91%分佈於加里曼丹、8%分佈巴布亞新幾內亞，蘇拉威西則佔1%；另具有26萬公頃種植儲備區。
土地經濟價值勝於資產估值
●多數分析員報告直指上述資產估值過高，您如何說服股東，收購的資產最終將值回所付的溢價？
答：聯土全球已在外圍尋尋覓覓良久，搜尋地區包括非洲、緬甸和印尼；期間我們發現，EH園坵地段連綿廣袤，而且由一個業主持有，這切合聯土全球的策略構想。
“重要的是，有關企業價值（EV）對比種植地段，是每公頃1萬7千400美元，低於森那美全購新不列巔種植公司（NBPOL）所付出的每公頃2萬5千900美元；也低於IOI集團（IOICORP,1961,主板種植股）收購商聯帝沙的每公頃2萬3千500美元。
而且，相比最近印尼出售的園坵面積，一般都小於7萬公頃。
“一般人的印象是，印尼的交易應定價低於大馬交易，主要是地段性質的永久地契與期限地契與地段使用權使然。”
然而，我們對這項交易的評估，卻建立在該土地所能釋放的經濟價值，印尼土地一般比大馬土地產量更豐，因為印尼土地經歷的種植週期更少。
“跟加里曼丹/蘇拉威西的2至3個種植週期，乃至巴布亞新幾內亞的僅一個週期，而大馬在160年中已達6週期，這是評估土地所不能忽略的重要元素――經濟價值。”（土地種植愈多週期，也愈貧瘠）
切合公司轉型願景
除了估值，我們也需看全局，即這項合營切合聯土全球轉型至全球最大綜合種植公司的願景，這透過下列幾個面向達致：●增加地庫與種植面積●改善樹齡和作物之產量●潛在改善效益和節省成本●與印尼受敬重的首三大財團飛鷹集團（RajawaliGroup）長遠策略聯盟，並提供進入東盟最大市場的通路。
●可增加營收，這可透過交叉銷售產品，如肥料、食油與養生產品達致。
●擴大現有白糖業務●將成為世上RSPO可持續原棕油的最大供應商。
●協作利益―聯土全球將可從銷售種籽、肥料和貿易中取得約1千萬至1千100萬美元。
在目前市場環境中，在上述交易後，聯土全球將深耕整個油脂化學的價值鏈，由上游而下游。“我們將鞏固所有投資，並專注成長的大方向。”
料3至5年內引領全球棕油業
談到市場對此收購反應不那麼令人鼓舞，他說，市場反應並非從策略來考量，只是從估值看待此項收購，當然也會傾向較負面的看法，聯土全球進行了審慎的精密審核程序，將在適當時機向股東說明。
“我們相信，這項收購符合聯土全球崛起成為全球前十名首要農業商的願景。
他說，這項收購案符合其長遠願景，即成為全球其中棕油業務領跑者，佔據全球原棕油生產的9%至10%，而這個進程可在未來3至5年內實現。
聯土全球目前是全球第三大棕油業者，寄望2020年成為全球其中最大棕油生產商。
如果與最近有人進軍菲律賓棉蘭老島油棕業來看，他認為還是印尼的棕油資產更具成本效益，主要是種植地更為廣闊，菲律賓沒有這麼大幅的種植地。聯土全球目前供應樹苗和原棕油至該地區。
這項收購正緊密進行精密審核，並獲得董事部的通過後，召開特大尋求股東批准收購案，預計股東特大10月召開。
風險低
展望佳
●為何收購？
答：
●這是靠近棕油消費的地區，印尼食用更多棕油，可以供應印尼國內市場，也可出口至印度或中國。
●比較熟悉印尼的營運環境，同業中有森那美、吉隆坡甲洞等也進軍印尼，這將形成互補；而且，有強勢的在地股東，因熟悉當地法規，儘管其印尼投資不無風險，不過有強勢股東將抵銷所承受的風險。詳細評估後，認為飛鷹將是最為理想。
以風險而言，一些大馬公司甚至把腳印擴大至非洲，那兒的風險更大，相比熟悉印尼的營運環境與文化，風險更低、並且展望更佳。
把握價低時機收購
“從時間點看，目前收購時機，正值世界原產品價格走低、資產不那麼具吸引力的時候。如果是在原棕油價高時，好的資產人人欲擁有而後快，錯失良機後就無緣染指。
他說，儘管原棕油價格起伏不定，然而棕油資產從來都不跌價；這種大種植面積的資產，不會隨時等著你，必須很快的捉住機會，因為機會稍縱即逝。
“當然，你可選擇5年後才買，不過可能需要支付很高昂的代價。”
他說，就該資產而言，它有龐大的種植地段，而且其樹齡相對年輕，平均為8.5年，若與聯土全球的平均15.5年樹齡結合，總體樹齡可年輕化9至12年。
“很多優質園地座落在加里曼丹和巴布亞新幾內亞，而且很多是在婆羅洲南部的加里曼丹。”
他相信這項收購生效後，可立時起協作效應，而且提供“加值”。
製造下游市場契機
聯土全球有很強的研發和下游的油脂化學，這項收購不僅提供互補，從成本投入直至整個價值鏈，這項策略聯盟是更為長遠的。
收購EH股權極具策略，因為聯土全球提供最大型的間接種植面積，並且間接通過這項收購，製造了進軍印尼下游、肥料和油棕幼苗市場的契機。
“眾所周知，印尼的生產成本，比大馬的低很多，有更廣種植面積。大馬也更瞭解和熟悉印尼的文化與營運環境，倘若問我去印尼發展是否有風險，我倒認為去非洲更充滿風險，至少比巴布亞新幾內亞、印尼危險，然而仍有很多公司遠到非洲投資。”
其次，印尼不只是油棕種植區，也是東南亞各國中，消耗棕油最大的一個國度，因而既可供內需，也可外銷至印度與中國。
在非洲生產，要出口至中國或印度，因其距離太遠而增加成本。
而且大馬很多公司早就在印尼營運，有森那美（SIME，4197，主板貿服組）、吉隆坡甲洞（KLK，2445，主板種植組）。
他認為，這項收購長遠將為股東創造價值，這是長遠的佈局，將為所有股東加值。目前的樹齡年輕，再過幾年便成熟料可增產。
長遠有利發展
談到股價由史上最高4令吉55仙降至1令吉56仙或更低水平，如何消除股東對這項收購的負面印象；他表示聯土全球將說服股東此項收購長遠有利發展，同時也將從豐沛現金中持續派息，以增強股東的信心，而且這將會獲得延續。
他說，聯土全球的50%盈利作為派息，這是其派息政策，即使在目前環境較艱巨時也持續進行。
“這項收購的協作性是即時的，這項收購也製造另一個平台，為聯土全球的油棕樹苗與肥料製造銷售平台，可以接觸印尼更多種植業者。”
談到這項收購對淨利衝擊，他說，在初步階段，對盈利的正面衝擊不顯著，約為每年200萬至300萬美元，不過會逐年增長，並預定這將是一項為股東加值的重大投資。
“重要的是，你要進入國際市場並不容易，這項收購讓你進入其他國家的市場，接觸印尼其他種植公司銷售樹苗與肥料，並且可進行更大量的原棕油交易；這項策略聯盟可說是一項跳板，目前已在該市場進行原棕油貿易量。”
他說，印尼有很多棕油業者，很多來自大馬；在印尼全年生產3千多萬公噸原棕油，大馬每年產量約1千900萬公噸較低；印尼的種植面積大，因此對油棕苗的需求遠較在大馬高。
發債融資隱憂不大
莫哈末依米爾說，該項收購的融資，可能是部份債券，部份發股融資，目前仍未有最後定案。
負債比方面，若100%發債，其負債比將增至1.1倍（前為0.72倍）的可管理水平內。其他公司大約是2至超越2倍，股東不應對發債表示驚慌。
全球原產品需求，受中國與印度需求減，庫存增加，然而緊隨印尼和大馬拉動B7、B10和B20生物柴油，預料可拉抬原棕油價，預期原棕油價格遊走於每公噸2100至2300令吉之間。
“目前高產量和中印兩大國放緩影響需求，也導致庫存增加；然而緊隨生物柴油的使用而庫存逐減，未來原棕油價有望走高。”
管理駕輕就熟務求精益求精
●那麼多元的農業產品，要如何去妥善管理？
莫哈末依米爾說，其中橡膠、油棕為長期作物，已有數十年管理經驗，駕輕就熟較易管理。
甘蔗園則未有這類資產。目前是購買生糖，提煉後在馬銷售，旗下公司大馬糖廠（MSM,5202,主板消費品組）有白糖提煉業務。
談到EH的糖業資產，他說，在印尼的糖業契機更大，該國對糖的消費量大，原料價格和生產成本低，糖價比大馬貴。重要的是，我們收購印尼糖業資產，主要是要配發至印尼國內市場，可獲更大賺益。
印尼的糖業包括奧蘭國際有限公司（OLAM）、豐益國際（WILMAR），這項糖業資產也正進行精密審核；若無甜頭，奧蘭國際也不會參與其中。
“目前正對糖業資產進行精密審核，適當時機再作公佈。”
在上述收購後，聯土全球將專注於整合和淬取效率，當然關鍵也在於讓管理隊伍全力施為，以一致的願景與表現和永續文化邁進。
加強科技培養人力管理一直篤信幹練度，在不斷變迭的全球營運環境中，須精益求精；透過新科技增加生產力與降低成本，著重長遠加強幹練度。
其次，是為人力資源提供長期培訓，這不僅發展其技藝水平，以迎合公司需求。
他說，聯土全球也培訓非洲加蓬（Gabon）的3千名種植人，在種植業有持續的培訓計劃，每年都培訓技術層、高階管理層等。
另外，該集團設棕油上游、棕油下游、橡膠、糖、研發服務和貿易、行銷與物流等6個聚合區，這提高其專精與盈利層次。
聯土全球70%來自油棕上游業務，下游業務則涉油脂製造，這提高了其價值鏈與效益。目前在13國直接與間接有業務，在北非，歐洲，在巴基斯坦、土耳其和中國東莞有棕油提煉廠，全球總共有6萬員工。
他說，儘管管理不同的地域，最大挑戰還是棕油價的波動。另外，各個營運層面的成本管控，發揮最大效能，也至關重要。
園區的產量，使用機械化採收，使採收更為快捷，減少對外勞的依賴；至於園區的管理，也運用到無人機和平板電腦的園坵宏微管理（PMMP）程式協助管理。
同時也減低煉油廠的生產成本，目前所有生產都使用能源效益計劃，集中化採購，譬如集中採購滾珠軸承（ball bearing），每年可節省300至400萬令吉的成本。
他說，滾珠軸承只是其中一個小零件，節省已那麼大；若涉更多零部件，可節省的程度更高。
在比較不忙的季節，其運送棕油的卡車，幾年前也為國防部、國家能源或其他部門運載特別物品或大件物品，以增加營收。
對上述事務有些經驗，不會干擾其核心業務；基於上游業務太大，相比之下這貢獻雖不大，不過卻為公司加值。他說，卡車若長時間閒著，這可能不能運作。
|
小檔案
拿督莫哈末依米爾2012年1月被委為非獨立非執行董事，2013年1月1日為首席執行員與執行董事。1987年自國大化學系畢業，2000年考獲英國華威大學（Warwick University）工程管理碩士。 過去20餘年，他是中東與亞洲地區經濟與政府行政改革首屈一指專家，由1998年至2004年也是聯合國開發署（UNDP）中東與北非地區資深顧問，2002年至2004年為經濟合作與發展組織（OECD）在阿拉伯地區的最佳監管（Good Governance）協調員，2002年至2007年亦是阿聯酋財長顧問，2008年至2010年為阿布扎比執行理事會策略顧問，並擔任過國家關鍵經濟領域（NKEA）主管。 |
