元先生問：

啟順造紙業（NTPM，5066，主板消費品組）業務前景如何？值得繼續持有嗎？

答：啟順造紙業撙節成本、調整紙漿收購策略，以應對匯率波動的作法受到看好，但分析員不排除將暫停派息一年以償還債務。

今年拓展越南工廠後，該公司把新市場目標放在越南、泰國及印尼。越南新廠每日產能可達30噸，目前僅運作15%，啟順造紙業預計，2016年杪使用率將增至50%。

拓展紙尿片及棉卷領域

另外，該公司也計劃在新機器投運後拓展新市場至紙尿片及棉卷領域。

肯納格研究說，現有大馬紙尿片生產線已獲利，使用率達到40%，放眼2015財政年杪將達到50%，預計印度支那市場及紙尿片業務將貢獻2016至2017財政年營業額成長8至10%，至6億零4千萬-6億5千100萬令吉。

近期，啟順造紙業通過減少推銷員降低營銷成本，年省約300萬令吉；同時也通過自動換降低人力成本，節省200萬令吉。

肯納格研究相信，節省成本措施已在第一季顯現，促使稅前盈利從7.4%按年走揚至12.4%，令2016至2017財政年稅前淨利從2015財政年的10.8%復甦至11.8-12.7%。

第一季業績顯示拓展及成本撙節措施奏效，核心淨利按年翻倍增長至1千470萬令吉，紙業及個人護理稅前淨利改善47%及增加6.6倍。

肯納格研究指出，目前該公司以每噸600美元平均價持有約9個月紙漿供應，平均收購價匯率3.30。

接下來，預計該公司將使用現有80%紙漿存貨及收購20%新紙漿，料每年可節省3億令吉紙漿成本，相信此購買策略精明，因這將在中期令吉疲弱時期限制原料成本上揚。

不過，肯納格說，雖然維持3年平均60%穩定派息率，該公司有意在近期償還7千萬至8千萬令吉債務，以在2016財政年降低負債率，從0.4倍減至0.2倍，以減少利息開銷200萬令吉。

鑑於現金將用於償還債務，該公司可能不會在2016財政年派息，但會在2017財政年恢復派息，以60%派息率計，預測每股將派息3仙，促使2017財政年週息率達3.9%。

有鑑於此，肯納格研究給予該股82仙目標價，但未給予評級。（星洲日報／投資致富‧投資問診‧文：李文龍）