讀者劉小姐問：

MMC機構（MMCCORP，2194，主板貿服組）建議以每股4令吉40仙全面獻購NCB控股（NCB，5509，主板貿服組），出價是否合理？NCB控股應否接受獻議？

答：MMC機構出價每股4令吉40仙全面獻購收購NCB控股，讓肯納格研究備感驚訝，主要是集團負債偏高（0.69倍），看淡其併購其他港口資產可能。

“MMC機構需掏出約14億5千萬令吉來完成收購，負債率將從2015年第二季的0.69倍升高至0.88倍。”

該行認為MMC出價（每股4令吉40仙）屬於溢價，相等於股價對賬面值比率1.4倍，但短期內可推升盈利，而集團未來盈利催化動力來自於將港口業務分拆上市。

MIDF研究也預期，MMC機構未來可能將旗下丹絨柏勒港、北港和西港上市，打造馬股中最大港口營運公司。

但艾芬黃氏研究說，由於全購計劃將令MMC機構背負更高融資成本，估計2016年盈利將被侵蝕6.5%。假設貸款利率為5%，MMC機構的融資成本將達到5千400萬令吉，相比NCB機構2015年盈利為3千700萬令吉。

若成功私有化，NCB控股對MMC機構的盈利貢獻仍不到10%，MMC機構的主要催化因素來自於捷運二號線隧道工程明朗化、聯號公司盈利復甦和贏得更多建築合約和特許經營權，因此維持“買進”評級和2令吉60目標價不變。

至於NCB控股方面，肯納格研究建議投資者接受獻議，主要是出價相等於2016年盈利計算的37倍本益比，比西港的估值高41.2%。

此外，NCB控股的港口和物流業務現面對挑戰，此獻購也給予小股東退場機會。

馬銀行研究則指出，雖然獻購價低於其5令吉30仙目標價，但建議投資者接受獻議，因獻購價將使NCB控股成為為本區域估值最昂貴的海港業者，同時獻購價也接近NCB控股歷來最高價4令吉50仙。（星洲日報／投資致富‧投資問診‧文：李文龍）