每逢股市鸡犬不宁时，都会有少数公司能够稳住阵脚，继续平平静静过日子。

这些公司逢大雨却不沾湿，背后总有些原因，值得稍加打探。

在近期乱局中，《股海捞月》就发现有只仙股股价异常稳固，毫无卖压迹象，于是决定在本期专栏中分享。

这家公司就是从事旅游业的坝罗（PARLO,0022,创业板消费产品服务组）。

在旅游业打滚了超过30年的坝罗是国内最大旅游公司之一，其业务主要可分成娱乐旅团和企业旅团两大类，前者主要为本地团体或个人旅客提供旅游管理服务（主要是海外旅行团），后者则是为企业提供会议、奖励、大会和活动（MICE）相关旅游服务。

由于坝罗今年初才完成倒置收购赛柏科技（CYBERT），取代后者在马股上市，相信许多投资者对其仍感到陌生，毕竟该公司上市至今才公布了两次业绩，不曾发过年报，导致曝光率偏低，能获得的参考资料颇有限。

2014年起稳定成长

但笔者翻阅所能找到的一切资料后发现，坝罗的条件其实很不错；资料显示该公司营业额从2014年开始便一直稳定成长，2014至2016年营业额分别为1亿2927万令吉、1亿3926万令吉和1亿4912万令吉，期间净利分别是116万令吉，302万令吉和385万令吉。

虽然因上市时机关系无法取得2017年营业额数据，但该公司发布盈利保证进度时提及2017年毛利润（GP）按年增加306万令吉和毛利润维持11.8%，加上2016年毛利润为1754万令吉，由此可推算2017年营业额已进一步成长至1亿7400万令吉左右。不过，鉴于宣传新旅游景点涉及额外开销，去年净利走低至351万令吉，但整体还算稳定。

在已公布的2018财政年上半年业绩中，坝罗报营业额7718万令吉，却净亏32万令吉，看似远远不如前期，可实际情况却非如此。

在坝罗业绩周期里，第一季是传统淡季，但会从第二季起开始改善，第四季则是一整年的巅峰期，因许多旅客会趁年秒假期出国游玩，这就是为甚么坝罗的首季营业额只有3287万令吉，并蒙受157万令吉净亏损，但第二季业绩却明显改善，报营业额4431万令吉和净利125万令吉。

市场地位经营策略奏效

在马股中，坝罗不是唯一一家旅游公司，据了解涉足旅游生意的公司还有至少3家；坝罗的不同在于，该公司专攻娱乐旅团和企业旅游板块，业务增长来自与海外旅游相关单位缔结合作关系，及宣传活动吸引旅客等策略，没有大量投资在硬体资产，这种轻资产经营模式让该公司在竞争激烈的旅游市场里享有特定优势，最明显的就是业绩和赚幅相对稳定。

专攻娱乐旅团企业旅游

旅游生意的经营模式非常多样化。一个旅团从拟定到出发至结束，牵涉其中的点点滴滴均是旅游相关生意，包括机票、短程交通接送、景点门票、饮食、娱乐休闲设施、酒店住宿等等，都是旅游公司可觊觎的商机，像马股其他旅游公司的经营模式就与坝罗不同，有经营娱乐设施的，也有专注在度假住宿的，有些更走多元业务路线，除了旅游业务还染指不同领域生意。

虽说每种经营策略都有其利弊，但目前看来坝罗算是最稳定的，毛赚幅过去4年都保持在10%以上，而其他业务涉及较多硬体资产的上市旅游公司，业绩则长期低迷，因硬体维护开销和贬值开销需靠强稳的资产使用率来抵销，但在竞争激烈的旅游市场中，要做到这点并不容易，这是重资产模式的主要风险。

透过对核心服务的专注，营业额至少已连续4年增长的坝罗证明了其市场地位和经营策略奏效，毕竟，旅游业虽是个持续成长的市场，但竞争也很大，要在一个高度竞争环境中持续赢得旅客青睐不是容易的事，赚幅始终稳定更值得一赞。

截至今年6月30日止，坝罗的财务状况很健康，拥有净现金666万令吉，虽然应收账有3502万令吉，是公司最大单一资产，可这主要是广大旅客签购旅游配套下订金后的余款，这些余款通常会在出发前收到全额，出现大规模坏账的风险非常低。

下半年业绩成关键

由此可见，下半年业绩才是主宰全年业绩好坏的关键所在。

对于未来展望，董事部在最新季度财报中表示政府重新落实销售与服务税预计不会对集团业务造成实质影响，加上进行中的企业活动料对未来盈利做出贡献，因此乐观认为公司未来展望很良好。

抗跌3大原因

马股10月份表现惨不忍睹，连那些传统“抗跌股”也跌得焦头烂额，几乎没有一处是安全的；然而，坝罗却完完全全躲过卖压攻击，一个月下来竟奇蹟般无起落，究竟是怎么做到的呢？

据笔者观察，坝罗之所以安然无恙，原因有几个；第一，是该公司大股东叶富发（译音）牢控65.5%股权。第二，是该公司股票的投机风气不活跃。第三，是市值太小，不是投资者套现时的主要选择。

投机风气不高

坝罗股本共3亿6403万股，扣掉大股东掌控的65.5%或2亿3853万股，市面上流通的股份只有约1亿2550万，以截至上周五的10.5仙闭市价计算，在外流通的股份只值1317万令吉，显然不是有效的套利对象，何况该公司投机风气向来不高，既然没短期投机买盘，自然也不会面对来自短线投机活动的卖压，相信这是该公司股价力保不败的主因。

业绩稳定及财务状况良好，但股价低企，相信也是股东们继续持股的考量因素之一。

坝罗市值只有区区3822万令吉。是否被低估还不好说，得再看未来业绩如何，但已知事实是，坝罗是国内旅游业领头羊之一，其营业额和毛利润至少已连续4年增长，毛赚幅稳企10%以上，过去3年净利都在300万令吉以上，而且是净现金公司，这些条件综合起来确是非常不错。

目前为止，投资界对坝罗还很陌生，所以未来1年内将公布的资料对提升投资者认知非常关键，包括未来两季业绩和2018年年报内容，总结全年后会否派息亦将左右市场评价。

坝罗在浩瀚马股中能走多远，留给时间去说吧。

组合回酬转跌6.26%

10月马股杀声震天，组合公司不支倒地，回酬转跌6.26%。

期间，最让人惊讶的是国库控股（Khazanah）在公开市场抛售佳易科技（KEYASIC,0143,主板科技组）过千万股股票，造成股价暴跌并重创市场信心，这实在不该发生；基本面方面，佳易科技期间发布的业绩则继续改善，连续第五季录取净利。

趁著10月惨跌，笔者决定伺机捞底，将业绩势如破竹但股价明显回调的EWEIN公司（EWEIN,7249,主板产业组）纳入组合，希望能扳回组合过去1个月的劣势。

还有一个名额则继续悬空，以应付潜在风险。

声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。

http://www.sinchew.com.my/node/1809873/旅游业领头羊-业绩财务稳定‧坝罗力保不败