星洲日報/投資致富‧企業故事

下个黑天鹅在哪?何时出现?

Tan KW
Publish date: Tue, 29 Oct 2019, 09:57 AM
一周股市

每当讨论到投资策略及市场走向,投资者、媒体甚至是我的老板总会问一个重复出现的问题。的确,这个问题很重要,它就是:下个黑天鹅是甚么?不幸的是,只有当黑天鹅现身时,我们才能认出它,而这通常为时已晚。

黑天鹅是稀有动物,它们极为罕见且具有两个特性,第一个是稀少且无法预测,第二个是它们透过经济失衡与结构性弱点来获取养分。

2008年银行的高杠杆及结构含糊不清的金融商品所累积的资金,是黑天鹅的主因,而爆发的驱动点则是疲软的房市价格。随著2020年即将到来,哪些因素会造成相同等级的危机?

天灾比人祸危害更大

目前市场有许多已知的弱点,但有一项正在眼前发生:气候变迁及极端气候事件。台风、水灾或干旱比人祸的危害更大,造成农业、制造业的重大损失,从而引起保险业的问题。

投资者热衷于投资巨灾债券(Catastrophebond),但这些债券过于昂贵的价格反映了投资者轻忽重大灾害的后果,市场明显低估这些潜在气候变迁事件对企业的影响;加州的太平洋瓦斯电力公司近期破产即为一例。

就本质而言,金融业一直是主要的风险。

自金融海啸后,各国政府实施压力测试并降低财务杠杆比例,但不同市场情况不一致,美国的银行财务状况相对健全,欧洲强弱有别,新兴市场则状况不明。最近印度传出的新闻显示其金融体系仍有脆弱与不足之处,中国银行则因贷款品质遭受质疑而面临估值折价情形,中国房市崩跌或严重衰退会引发庞大压力,这个问题已促使中国政府采取持续性的支持措施。

金融市场也有脆弱之处,过去10年公共债务与企业债券规模剧增,却未反映在价值面,财务杠杆升高使企业对于经济衰退较为敏感,负债居高不下的政府也是。股市也有裂痕,部份没有获利或盈余极少的公司仍获得投资者青睐且享有高估值,彷佛网络泡沫重现,这些弱点影响投资信心也让市场更加敏感。

危机不是来自加密的电子货币,它们才刚萌芽而且与金融体系连结不深,不足以成为危险。

3因素降低黑天鹅冲击

接下来将如何演变?美中贸易争端已持续18个月,美国与其他地区也有类似争议,可以确定的是经济成长会趋缓,景气不会陷入衰退,但投资者要有GDP成长下修的心理准备,这不是黑天鹅,而且有3项因素会降低冲击:首先是来自全球中行宽松货币政策的支持;政府财政政策也有助提供经济支撑;第三点与市场预期有关,不同于过去危机前的市场表现,目前企业在疲软景气循环下的获利已在预期中,可以避免对未来获利数据感到失望。

这些因素均有助于降低对黑天鹅的恐惧,不过投资者须谨记在心的是,黑天鹅总是出现在所有人都过于正面看待一个问题的时候。

作者 : 野村首席投资员周文森
文章来源 : 星洲日报 2019-10-28
https://www.sinchew.com.my/content/content_2137870.html
Discussions
1 person likes this. Showing 0 of 0 comments

Post a Comment