李勇坚／报道

（吉隆坡17日讯）政府获准将债务占国内生产总值（GDP）的法定上限从55%提高到60%，将可增加750亿令吉的借贷空间，经济学家认为，大马可以管理更高的政府债务，而不会对成长带来重大负面影响，预见政府在中长期将恢复冠病大流行之前的财政承诺，以改善总体财政平衡。

尽管大马的公共债务可能超过GDP的55%，评级机构并未改变大马的评级，反映了它们对大马政府财政管理的信心，但大马展望被下调至“负面”，因为不排除冠病持续，可能对政府财政带来下行风险。

MIDF研究表示，国会在8月24日批准联邦政府的要求，将法定债务上限从GDP的55%提高至60%，此举为了增加政府额外举债的空间，尤其是在现阶段，经济正从冠病所造成的后果中开始复苏。

该行指出，全球冠病确诊人数不断上升，仍然是经济增长的主要下行风险，许多国家宣布再度爆发疫情。大马政府获准增加借贷，将可在此困难时期提供更佳的财政空间以支持经济，尤其目前仍然未研发出有效疫苗。

设立450亿冠病基金

随着《2020年政府融资（冠病）法案暂时措施》获得通过，政府将设立450亿令吉的冠病基金以融资财政刺激配套。

“根据简单计算，公共债务对GDP比率的顶限提高5%，可让政府增加借贷约750亿令吉，换言之，政府如果有需要，将有更多弹性注入额外财政刺激，至少直到2022年杪。”

财政部已经重申，虽然预料财政赤字增加至GDP的5.8至6.0%，但低于2009年全球金融危机时期的6.7%。

政府上一次提高债务上限是在2008年和2009年全球金融危机最严重时期。

债务上限在2008年6月占GDP的40%提高到45%，之后在2009年7月提高到占GDP的55%。

这一次，由于全球爆发冠病大流行，冲击各国经济，不仅仅是大马政府决定提高负债顶限，预料其他国家也将在今年录得较高负债比率的国家，并采取扩张性财政政策以应对经济放缓。

缓解经济下行风险

MIDF表示，高负债可能对增长产生负面影响。根据国际货币基金组织（IMF）的报告，大马政府债务持续处于占GDP的55%，将对经济造成负面影响。因此，保持法定债务上限为55%将有利于未来增长。但在特殊情况下，当经济遭受重大冲击时，应允许政府债务暂时超过GDP的55%，以便政府有更大的财政空间来缓解经济下行风险。

债务达90%

才会对经济产生重大影响另一项研究则显示，当债务高达GDP的90%，才会对经济增长产生重大不利影响时。

“因此，即使债务规模增长到GDP的60%，政府有能力管理更多的债务，而不会影响增长前景。”

MIDF表示，一旦经济复苏和稳定后，政府需要重新进行财政巩固。如果未能管理庞大的公共债务，可能导致另一场危机，例如欧洲国家曾经经历的主权债务危机，对该区域的经济成长带来数年的负面影响。

债务增速比经济快
政府总债8540亿

大马政府债务在过去多年来不断增长，从2008年杪至2019年杪，政府债务已经从3060亿令吉增长至7920亿令吉。过去11年直至2019年，政府未偿债务的复合年增长率达7.2%，这反映政府债务增长步伐已经加快，超越大马经济的增速；从2008到2019年，名义GDP的复合年增长率仅为4.3%。

截至2020年6月，政府债务总额进一步增至8540亿令吉，比2019年底增加7.7%。

政府债务占国内生产总值的比率也从2008年的38.5%上升至2019年的52.5%。

联邦政府债务中，很大部分是国内债务（占2019年总债务的76%），即本地机构投资者持有的政府票据、债券和伊斯兰债券，以及从国内银行获得的贷款。

在一定程度上，大马强大的信用评级和更发达的债券市场，促成了外资持有更多大马债券。此外，各国利率的差异有利于马币，也刺激马币债券的需求。

政府债券规模从424亿剧增至3316亿

大马政府债券的规模不断增长，从2008年的424亿令吉，年均增长18.7%至2019年的3316亿令吉。

同时，2019年政府债务总额中，近四分之一是外债，而大部分债务是外资持有的马币政府债务以及外国金融机构提供的外币贷款。

MIDF表示，尽管外债规模仅占政府总债务的约四分之一，但来自汇率波动的潜在风险和影响，高于2008年（当时外债仅占总债务的16%）。

“大马的公共债务主要依赖国内金融体系融资，显示政府面对的货币风险偏低。”

除了政府的直接债务外，还必须监测资产负债表外的债务，即法定担保。

政府担保的债务或借款，是政府的或有负债。尽管没有直接关系到政府的财政状况，但是如果发生违约，政府的大量担保可能会引起忧虑。

负债偏高
未必出问题

在东盟5国中，新加坡政府的债务占GDP比率最高，在2019年达到126.3%，大马排名仅第二，但差距很大，同时，菲律宾、泰国和印尼盾比率都低于50%。和其他主要国家相比，日本、美国和英国都有很高的负债比率，其中日本的债务占GDP比率最高。

MIDF表示，政府负债占GDP比率偏高，不一定表示不健康，取决于当前的经济状况和产生更多债务的目的。

一些高负债的国家仍保持良好评级，因为外债较低，减少了受到外部冲击的风险。

总结而言，MIDF认为，联邦政府有能力管理更高水平的公共债务。马币走强，将是正面进展，有助政府管理外债。

随着经济正在复苏，预料政府中长期将恢复到先前的承诺（在冠病大流行之前）以改善总体财政平衡。另一方面，如果经济形势情况恶化，政府有空间注入更多刺激措施，并为经济提供财政支持。

https://www.sinchew.com.my/content/content_2344319.html