（吉隆坡19日讯）受中国新法规影响，该国前往世界各地赌场的贵宾客户可能减少，促使各地业者纷纷转向扩增高端大众市场，分析员认为，与税务结构更为有利的澳门和新加坡业者相比，云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）处于下风。

艾芬黄氏研究表示，过去10年中国贵宾客户市场都是各地赌场必争之地，随着中国博彩条规收紧，相信这类客户将大减。

该行说，中国2020年8月宣布收紧跨境赌博刑法，并在今年1月进一步扩大执法范围，可是由于世界各国依然封锁边境，这项措施的影响尚未反映在多数赌场的业绩上。

该行指出，尽管禁止入境国家名单尚未发布，但相信菲律宾、柬埔寨和缅甸等东南亚国家可能首当其冲，因为这些国家的赌场主要通过中介引入中国客户。

该行认为，大马赌场因为并未以“赌”为卖点，也因回扣不诱人而没有积极通过中介吸引中国贵宾客户，相信不会列入中国政府的名单。

该行说，除了大马，新加坡也可能逃过一劫，虽然两者固然可以从中受惠，但相信最大受益者还是澳门。

不过，该行说，由于大马的贵宾客户博彩税不低，这类客户的数量向来都少于菲律宾及柬埔寨等同业，因此即便邻国对手流失这类客户，相信大马赌场受惠也不多。

该行表示，为了减少贵宾客户流失冲击，澳门和新加坡赌场都已放话转向争取利润更高的高端大众客户，惟预期这类客户的“贡献”依然少于贵宾客户。

该行指出，由于大马赌场无法吸引大量贵宾客户，因此一直都专注于耕耘国内与东盟高端大众市场。

该行认为，云顶大马斥重资推进云顶高原综合旅游计划（GITP），以提高对高端大众客户的吸引力，短期内固然有利，但随着对手纷纷效仿，其竞争优势将会逐步减少。

该行补充，受税率影响，新加坡和柬埔寨的赌场可以提供比大马业者更诱人的优惠，而且他们也会因为中国客户减少而加大行销活动。

“不过，我们认为，其他对手仍需要一段时间才有办法追赶上大马，毕竟高端大众客户向来较为忠诚，不像贵宾级客户那样容易受到回扣影响。”

艾芬黄氏研究表示，随着高端大众市场竞争加剧，区域对手也能够凭藉更有利的税务结构提高竞争优势，大马赌场可能选择“牺牲”部份赚幅捍卫市场份额。

“云顶大马曾提及，该公司的赚幅可能无法回到冠病前水平，因为他们会为了保住竞争力而降低利润。”

该行指出，尽管区域业者竞争加剧，但相信云顶大马包括贵宾和高端大众阶层的国内客户可以保持稳定，这些客户在2019年占了该公司超过80%客流量。

该行看好云顶高原的新户外主题乐园启用后，客流量将大增，可鉴于国内市场早已相对饱和，这限制了客流量成长率，因此云顶高原的长期业务增长更倾向于来自客户消费额的提升，甚于游客数量的增加。

整体而言，该行尽管看好博彩业今年可以因低比较基础而稳步复苏，但碍于市场竞争白热化，决定将评级保持在“中和”。

该行也维持云顶大马和控股公司云顶（GENTING,3182,主板消费产品服务组）的“守住”评级，目标价分别是3令吉12仙和4令吉83仙。

今日闭市，云顶大马跌11仙至3令吉18仙，云顶起4仙至5令吉53仙。

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