国内疫情反复，政府在开斋节前夕再度宣布经济重镇雪州6个县进入行动管制令（MCO）3.0，让人忧虑刚刚萌发复苏嫩芽的经济复苏会遭一延再延的行管令击碎。

去年的行管令1.0对经济带来重大打击，虽然官方直言行管令2.0杀伤力远低于前者，但新一轮封锁措施会让经济失血多少根本没人知。随著国家银行将在本周二（11日）公布首季国内生产总值（GDP），最终谜底即将揭开。

中港台新韩首季见曙光

对全球经济来说，2020年绝对是不堪回首的一年。在疫情肆虐下，几乎所有国家经济都陷入空前的惨况，所幸踏入2021年，许多国家经济纷纷捎来复苏的喜讯，让人看到经济好转的曙光。

最早摆脱疫情的中国，第一季GDP年增18.3%，创下1992年有记录以来最高，虽略低市场预期的19%，但当中零售销售数据亮丽，3月社会消费品零售总额逾3.5兆人民币，增幅34.4%，大幅优于预期的28%。

亚洲4小龙表现也异常强劲，打头炮的新加坡在连续3季萎缩后，今年第一季意外由负转正，初估首季经济成长0.2%，优于市场预期的衰退0.2%；韩国中行数据显示，今年首季经济结束连续3季萎缩命运，恢复增长1.8%，优于市场预期增长1.2%。

香港和台湾经济表现更为强劲；作为去年经济增长最快的经济体，台湾首季经济延续涨势，第一季经济成长率概估较之前大幅上修1.96%，至8.16%，经济成长创10年来最快；香港经济在对外贸易强劲及去年比较基数较低扶持下，按年实质上升7.8%，结束连续6季跌势，表现超出市场预期。

与此同时，全球最大经济体美国疫情有所缓解，经济活动随之复苏。美国商务部数据显示，由于疫苗获广泛接种，再加上政府大规模财政计划刺激，第一季GDP按年增6.4%，略低于经济学家预期的6.5%，但超过去年第四季的4.3%。

日泰欧难逃衰退

不过，并非所有国家都这么幸运，在首季赶上经济复苏的列车。虽然制造业表现强劲，但在新一波疫情的冲击下，市场普遍相信日本和泰国首季仍难逃衰退，其中日本在元月实施的紧急状态拖累下，被外界唱衰首季GDP将萎缩5.1%。

欧洲也难逃衰退，随著第三波疫情席卷，欧元区采取新限制措施。欧盟统计局日前公布最新数据显示，首季GDP年减1.8%，虽低于预期2%，但仍陷“双底衰退”（Double-dip recession）。

防疫松紧左右经济走势

在看到全球各国参差的经济表现后，我们不难看到资优班和放牛班的最大差别就在于疫情管控的好坏，大马防疫表现如何，可能会直接反映在经济数据上。

疫情管控好坏　反映在经济数据

以去年为例，为抑制冠病传播，政府在去年3月18日史无前例落实行动管制令（MCO），非必要制造和服务业活动陷入停摆，对经济带来重大创伤。行管令落实不到2周，就导致我国去年首季经济从2019年第四季的3.6%急冻至0.7%，为2009年第三季以来最弱。

在行管令效应全面挥发下，第二季经济一如预期重摔17.1%，写下1998年亚洲金融风暴以来最糟表现，好在随著国内疫情开始受控制，政府开始放宽行管令下，第三季经济迅速复苏，缩幅显著收窄至2.6%。

无奈的是，第四季开始国内疫情反复恶化，政府再度收紧部份州属防疫措施，让原本呈“V型”复苏的经济再度减速，按年萎缩3.4%，拖累全年经济萎缩5.6%，写下1998年亚洲金融风暴以来最差表现。

从去年经济走势来看，不难看出左右经济走势都是政府防疫措施的松紧度。在国内疫情持续严重下，政府在今年1月于多个州属落实行管令2.0，市场普遍忧虑这将成为拖慢经济复苏脚步的绊脚石，但国家银行和财政部纷纷出面信心喊话，行管令2.0对经济的冲击将远低于行管令1.0。

虽然在疫情笼罩下，经济前景能见度不高，但随著越来越多利好经济数据出炉，经济学家仿佛已看到首季GDP透露出的“曙光”，肯纳格研究和达证券双双看好我国首季经济将走出衰退，录得2.1至2.3%增幅，是一年来首度录得正成长。

经济学家指出，虽然国内疫情控制问题仍叫人担心，但相信在3大因素扶持下，首季和未来经济有望走在缓步复苏的正确道路上。

3大因素助复苏步入正轨

1.强劲出口

全球大闹晶片荒，加上原产品价格飙涨，让出口导向的亚洲经济体首季出口普遍强劲，大马也不例外。继1和2月出口增长6.6%和17.6%，我国3月出口持续强劲，更首度突破1000亿令吉大关，按年大增31%，至1040亿令吉；进口也大起19.2%，双双创下2017年7月以来最快增速。

总结3个月，第一季出口将强劲增长18.2%，而进口也强弹10.8%，充份反映出净出口将对首季GDP增长带来更大的增长动能，去年净出口贡献总GDP的6.5%。

肯纳格研究表示，全球对资讯科技相关产品需求殷切，带动科技业走向上升周期，加上经济重开提高原产品需求，带动大马首季制造业出口大增22.7%，远高于去年第四季的7.6%。

“当中，电子与电器领域因居家工作和学习趋势，带动个人电脑需求，出口大增27.9%。基于电子与电器领域为制造业出口大户，我们预测首季制造业增值产出可能扩张7.3%，并为GDP增幅贡献1.6%。”

达证券则从工业生产指数（IPI）角度来窥探首季GDP表现。该行指出，今年首季IPI增长3.9%，比较去年第四季为萎缩0.4%，其中制造业生产稳定增长6.8%，高于第四季的2.8%增幅，意味著首季制造业GDP有所增长。

“不过我们相信原产品相关领域将持续萎缩，其中矿业首季萎缩4.1%，虽远低于去年第四季的11.1%缩幅，但显然矿业对GDP贡献仍为负数。”

其他领域方面，3月农业相关出口走高43.8%，首季平均增幅达15.2%，肯纳格研究预期首季农业增值增长3.6%，并贡献第一季GDP增长0.2%。

首季农业实际GDP料续萎缩

达证券则持相反，3月原棕油产量年增1.9%，至142万公吨；出口则月起19.4%，至180万1352公吨，但按年则下挫9.2%。

“今年首季原棕油产量年减5.2%，至366万公吨，意味著首季农业实际GDP可能持续萎缩。”

整体来看，肯纳格研究预测增值出口将按年扩张13.5%，并对首季GDP增长带来8.2%贡献，而增值进口则料成长10.5%，净出口可能大增44.4%，贡献GDP增长2.4%。

“我们相信净出口贡献增加，将抵销内需疲弱对整体经济的冲击。”

2.消费与商业信心改善

虽然出口展现强势，但大马是内需主导经济体，其中私人消费和固定资本形成总额（GFCF）就占GDP总比重的59.5%和20.9%，因此若消费和投资动不起来，大马经济恐怕也好不起来。

经济好坏取决消费投资

我们先从私人消费著手。从最新的批发和零售贸易数据来看，国内私人消费持续低迷。2月批发贸易下滑0.1%，至526亿令吉，而零售贸易下降2.1%或9亿令吉，至443亿令吉，但已优于1月的0.4%和2.1%缩幅，显示出私人消费趋势已出现好转。

大马经济研究院（MIER）今年首季消费者信心指数按季增长14点，至98.9点的10季高位，也进一步突显消费者消费意愿的提高。虽然消费者信心指数仍低于100点荣枯线，但调查发现消费者对未来6个月的财务和就业预期，均比上季及去年同季提高。

消费者乐观看待未来数个月的经济及财务前景，加上国家免疫接种计划、国内乃至全球的经济复苏都有望进一步缓解消费者忧虑的情绪。

值得注意的是，国内3月通膨虽飙至1.7%的3年高位，但经济学家认为通膨并未浮现供应推升的迹象，政府也积极落实措施来转嫁成本推升的物价压力，预见不会对私人消费复苏带来多大压力。

“此外，去年较低的比较基础也是推高通膨的因素之一。”

看完私人消费，我们将目光转向企业。经研院数据显示，截至今年首季，大马商情指数按年扬升28.8点，至111.8点，连续2季高于100点荣枯线，标志著大马制造商自去年3月疫情爆发以来已经重拾信心。

调查显示，首季制造业销售按年改善8.3点，国内订单按年扬升6点，出口订单也年增11.3点。销售前景转强，商家也更愿意投资扩充，推高制造业资本投资指数按季扬3.7点，至67.5点、按年升21.3点。

从3月的进口数据，也可以看出国内投资活动的改善。在3月进口中，占总进口比重10.3%的资本品大增93.7%，至83亿令吉，连续2个月录得双位数增幅，已充份反映投资活动改善趋势。

MIDF研究表示，全球疫苗接种已大大减低疫情的不确定性，并提振商业情绪和资本品进口需求。

同时，占总进口54%的半成品扩张12.4%，消费品也起13%。

3.政府政策扶持

为了扶持饱受疫情冲击的经济，政府在去年宣布了4个总额3050亿令吉的经济刺激和振兴配套，加上年初公布总值150亿令吉的“经济与人民援助安心配套”（PERMAI）都将为经济复苏注入动能。

此外，随著政府正式启动国家免疫接种计划（NIP），并预期在2022年2月完成接种计划，有望提振消费者和商家信心，从而提高经济的供需表现。

对新增投资和扩充起正面效益

经济学家认为，通过刺激方案引入的软性贷、拨款、政府机构调低融资利率、微型信贷及其他为企业家提供的财政援助，将对新增投资和扩充计划起到正面效益。

值得注意的是，在总值3050亿令吉的振兴经济计划中，仅有380亿令吉直接财政注入于2020财政预算案开销，意味著余款将带到今年，将为政府振兴经济带来更多的财政空间。

在消费方面，政府也落实了许多有助促进消费措施，包括将雇员公积金（EPF）最低缴款率从11%降至9%、一揽子公积金储蓄提取计划、调低特定收入群个人所得税和派发人民关怀援助金（BPR）等，都有望提高人民可支配收入，从而提振消费意愿。

与此同时，国行在去年减息125个基点后，整体利率相对适中，加上中小型企业融资配套将可帮助企业，特别是饱受边境封锁和跨州禁令影响的旅游和相关领域过渡严峻和不明朗的经济环境。

同时，政府也加重高溢出效益的基础项目，特别是铁路及道路、数字基础建设，将帮助去年表现最差的建筑业重新振作。

丰隆研究指出，今年首季马股上市建筑公司共获得49亿令吉本地合约，较去年第四季大增108%，按年也扩张27%，反映出行管令2.0对建筑业的影响并不大。

值得注意的是，在49亿令吉合约中，就有14亿来自东马。若剔除东马项目，国内建筑合约实际年减6%。

结语

首季经济靠著强劲的外需及略见起色的内需有望走出低谷，但我们千万不能因此掉以轻心，毕竟经济复苏之路漫长，疫苗接种、防疫等层面出现甚么差池，都可能让我国经济陷入将一手好牌给打烂的窘境。想要经济好，荷包满，我们还是乖乖保持人身距离，Stay home Stay Safe吧。

https://www.sinchew.com.my/content/content_2474538.html