（吉隆坡11日讯）我国迈入全面封锁期，艾芬黄氏研究相信马股复苏时间胥视疫苗接种率和全民免疫速度，看好疫苗接种率有望在年杪增至36%，疫情料在年底有解，并将带动经济和信心复苏，上调马股评级和富时综指年终目标，建议加码复苏和经济重启主题股。

艾芬黄氏研究表示，为抑制疫情，我国在6月1日进入3个阶段的全面封锁，与MCO1.0一样，仅有必须领域允许运作。在全面封锁8天后，最近3天每日确诊个案已减至5271至6241宗，而接下来的封锁阶段有望进一步减低确诊个案。

该行预测第一阶段全面封锁将导致经济每日损失18亿至20亿令吉，并可能拉低经济增长2%，因此调低全年经济增长目标从原有的6%至4%。

“除全面封锁外，我们相信更高的疫苗接种率将是国内疫情系统性转缓，甚至是铺平经济复苏道路的关键。虽然疫苗接种率在3月初趋缓，但5月每日疫苗接种已翻倍至5万1000剂。”

艾芬黄氏研究说，我国初期疫苗接种缓慢与疫苗供应息息相关，但随著疫苗供应增多，接种步伐也持续加快，其中6月8日单日疫苗接种达15万1000剂。

“以当前4.5%接种率，以及未来几个月即将接获1540万剂疫苗来看，我们以每日平均10万剂接种计算，我们乐观今年杪成年人口疫苗接种率将达到36%。”

该行认为，以美国和英国经验来看，当疫苗接种率突破10至20%，冠病确诊个案已明显下跌，预见经济和市场情绪在接种率超过30%才会出现改善。

“我们相信在疫苗运抵，以及有效施打下，大马仅需额外300万至800万剂疫苗，或未来2个月就能达到相关门槛。”

艾芬黄氏研究坦言，在疫苗接种率加速前，未来几周确诊个案可能持续增加，甚至有可能全面封锁进一步延长，但以未来几个月疫苗交货量来看，预期大马能在年杪达到36%接种率，进而使经济逐步重开和提振市场信心。

“我们认为，随著未来几个月重新开放信心增多，这将成为市场重新评估的关键催化剂。我们预期跨州旅行和接种疫苗游客到来很可能在2022年第一季发生。”

与此同时，今年首4个月平均通膨达到1.6%，艾芬黄氏研究相信基于RON95汽油价高于去年同期，未来交通成本将持续攀升，因此国家银行预期全年通膨率将介于2.5至4%。

“尽管第二季通膨压力增大，我们相信全年平均通膨将企于3%的可容忍水平。全球原产品价格攀升，但国家生产者价格指数依旧低迷，因此我们坚信当前成本推升的通膨压力仍在可管理水平，加上经济仍有多余产能，下半年通膨压力不会显著攀高。”

该行相信只要国际发展持续正面，并持续扶持短期出口表现来抵销内需转疲冲击，国行可能全年维持隔夜政策利率（OPR）1.75%不变。

“不过，若外围经济环境意外恶化，国行承诺将适当使用政策杠杆来促进经济可持续复苏。”

马股盈利增长目标下砍整体来看，艾芬黄氏研究认为，随著全面封锁蚕食全年经济增长2%，下砍马股2021年盈利增长目标，从原有的42.4%至40.8%，但调高2022年每股盈利目标，缩幅将从原有的4.2%改善至3.2%。

“我们相信随著非必要服务领域关闭，消费行业将受到重创，但博彩、交通和产业投资信托（REITs）是盈利调低主要领域，主要是跨州旅游和国门重开时间推迟至2022年第一季。”

不过，该行以2020年马股企业盈利在下半年正面调高为例，相信在经济复苏和更多领域重开下，企业盈利有进一步上行潜能，其中博彩和交通等盈利剧烈震荡的领域最有望捎来“惊喜”。

“更重要的是，我们相信银行已预先拨备约60亿令吉，而这还不包括暂缓还贷所做的账面亏损18亿令吉。种植领域因平均售价增长30%，有望推动领域盈利增长38%，但我们审慎看待2022年原棕油平均价，甚至可能低见每公吨2700令吉。不过，若原产品价格涨势持续，这可能为我们带来正面惊喜。”

艾芬黄氏研究说，富时综指本益比现低于过去5年均值2倍标准差，相信马股下行空间有限。

“考量到外资在过去4年呈净流出状态，加上市场预期低，外资可能持续减持马股。不过，我们正面看待今年杪疫苗接种率和经济重开，我们相信马股风险回酬已转向正面，因此调高马股投资评级至加码，富时综指年终目标也调高至1780点。”

该行补充，银行股将为马股带来最多的潜在上涨空间，主要是经济重开将推动估值重估，同时大资本股表现可能超越过去几年表现较好的小资本股。

投资策略方面，艾芬黄氏研究依旧乐观看待疫情拉平、通膨处于可管理水平和盈利上调周期，上调经济重开主题，同时更关注复苏主题。

“随著我们对经济重开主题转向乐观，继调高博彩领域后，我们也调高交通领域评级。我们也建议‘加码’保险业，以及调高媒体领域评级至‘中和’。不过，我们下调手套产品领域，主要是表现将持续受信心低迷拖累。”

整体来看，该行给予19个领域中的10个“加码”评级，其餘则落入“中和”评级。

“个股方面，我们将大马回教保险（TAKAFUL,6139,主板金融服务组）、柏威年产托（PAVREIT,5212,主板产业投资信托组）、云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）和亚航集团（AIRASIA,5099,主板消费产品服务组）等复苏和重开主题纳入投资名单，但剔除丰山集团（MTAG,0213,创业板工业产品服务组）、马太平洋（MPI,3867,主板科技组）、全利资源（QL,7084,主板消费产品服务组）和贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）。”

此外，艾芬黄氏研究也以联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）取代马来亚银行（MAYBANK,1155,主板金融服务组），主要是前者受疫情影响，整体表现相对落后大市，有望带来更好的阿尔法（Alpha）值。

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