洪建文／报道

（吉隆坡4日讯）受到封锁措施延长打击，博彩公司今年第二季财报将持续暗淡无光，但分析员认为，随着国家加速疫苗接种脚步，大马有望最快在第四季达到群体免疫，并允许博彩公司重新运作，领域当前整合阶段将告一段落，并引领盈利和估值在明年逐步复苏。

大华继显研究表示，全面封锁措施的落实已导致云顶高原和测字业者停运超过10周，而重启日期仍遥遥无期，云顶（GENTING,3182,主板消费产品服务组）和云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）第二和第三季业绩恐极为疲弱。

“不过，我们预期在5月中和9月重开的英国和美国赌场已展现出强劲的复苏动能，有望为集团带来些许缓冲。同时，我们也看好我国在第四季达到群体免疫，届时云顶集团盈利将随之走强，主要是本地客占云顶高原旅客量逾70%。”

政府数据显示，大马现已接种超过2050万剂冠病疫苗，超过42%人口已接种一剂疫苗，另逾20%人口已全面接种。

大华继显认为，随着疫苗接种速度持续加快，并在7月达到每日超过50万剂的新高，预期国家将最快在第四季达到群体免疫，并允许博彩公司重新运作。

“在云顶大马于第四季显著反弹前，集团第二季将因名胜世界云顶关闭而蒙亏4亿令吉，但管理层成功进一步削减营运成本、降低每日现金耗损至499万令吉。第三季前景依旧晦暗不明，主要是州境依旧封锁，因此云顶大马很可能削减或甚至不派发中期股息。”

测字业者方面，该行指出，封锁措施延长令开彩日减少，预测测字业者短期股息将受抑。

“我们预期测字业者将在8至9月重启，较赌场来得快，而领域缺乏弹性的商业模式和防御特质也将强化复苏力度。值得注意的是，测字业者营业额在过去几次重开后，迅速复苏至疫情前80至85%水平。”

此外，大华继显预期政府可能在明年允许替代开彩日来补全去年的缺口，甚至提高特别开彩日，以帮助填补政府收入。

“若替代和增加特别开彩日消息兑现，这将验证测字业者的存在感及对政府收入的重要性。”

整体来看，大华继显认为，以英国和美国经验来看，一旦疫情趋缓，博彩业将是经济重开的主要受惠者，博彩业估值将逐步反映在2022年盈利复苏和业务恢复正常。

“大马经济重开将按部就班，很可能先在8至9月重启商业，并接着重启跨州、局部双边旅游泡泡及最终重开国家边境。”

该行说，尽管云顶和云顶大马股价已从低位反弹53%和64%，但仍以低于历史估值水平进行交易，一旦经济重开有望提振市场对其正面信心；成功多多（BJTOTO,1562,主板消费产品服务组）和万能（MAGNUM,3859,主板消费产品服务组）现有本益比仅为11至12倍，低于3年平均的14至15倍，整体估值显得诱人。

“博彩公司营业额将逐步稳定，并在2022至2023年获得稳定的现金流来重返过去的周息率水平。若博彩公司有能力确保2022财政年周息率达到3.9至7.8%，这在当前低利率环境将显得诱人。”

该行预期测字股将较赌场股更快走向复苏，但赌场股将提供显著的回酬，且趋势可能延续至2022年。

“博彩股估值诱人，领域将是经济重开投资主体的直接代表，同时赌场和测字业者也有能力重返4至7%高周息率水平，投资首选为云顶，接着为万能。”

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