（吉隆坡6日讯）国家数字公司（DNB）股权分配协议生变，分析员估计，在UMobile和明讯（MAXIS,6012,主板电讯媒体组）婉拒入股后，无论最终由私营电讯公司或政府机构买下DNB其余股权，预期政府都不会直接掌握这家5G经营集团的大多数股权。

虽然DNB最终入股协议的8月31日最后期限已经过去，但这项计划依然悬而未决。根据最初协议，DNB的70%股权将由国内6家电讯公司平分，最新发展却显示，只有4家公司仍然有兴趣入股。

根据报道，U Mobile和明讯皆拒绝入股，而U Mobile已就此发出文告，明讯则尚未证实这项消息。

其他公司方面，马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）和杨忠礼通讯（YTL Communications）已获得董事部批准，并准备签署协议，至于正在推进业务合并活动的亚通（AXIATA,6888,主板电讯媒体组）和数码网络（DIGI,6947,主板电讯与媒体组）也已同意入股。

MIDF研究指出，鉴于U Mobile和明讯拒绝入股，DNB的股份认购协议将不得不再次修改，预期将出现3种股权重新分配情况。

“第一是4家电讯公司的平均持股可能增加，从原本的12%提高到17.5%；第二是由私营电讯公司收购剩余股份；第三则是政府增加股份至不掌握DNB多数股权水平。”

该行补充，上述协商预计将于本月结束。

联昌研究指出，依通讯及多媒体部长丹斯里安努亚最新的言论和媒体报道来看，DNB股权协议本月会出现更清晰的结果。

该行补充，根据报道，政府已邀请马电讯、亚通属下天地通、数码网络和杨忠礼通讯增持DNB股权，如果4家公司皆同意，各家公司的平均股权将高于最初规定的11.67%。

“在同一篇报道中，财政部长东姑赛夫鲁也表示，入股协议仍在讨论，‘希望两周内可以结束’，而合并后的天地通—数码网络最多只能持有DNB的25%股份。”

U Mobile和明讯洽5G衔接协议

目前而言，电讯公司即使没入股DNB，仍然可通过衔接协议为消费者提供5G服务。DNB在8月31日发出的文告也证实，5G衔接协议的讨论仍在进行，6家移动电讯公司都会在不同的轨道营运。

MIDF探析，拒绝入股的U Mobile和明讯正与DNB展开5G衔接协议谈判，致力于提供5G服务。

“值得注意的是，与接入献议参考条款一样，DNB必须通过5G衔接协议，以相同条款及价格、相同系统及流程，并以相同时限（非歧视基础），向所有电讯公司提供相同的5G服务。”

MIDF认为，电讯业竞争向来十分剧烈，5G采用的单一批发网络（SWN）模式，势必加重电讯公司调整不断变化动态的压力，因为他们可能需要依据新股权协议向DNB预先支付批发费用。

不过，该行强调，SWN模式是比较理想的模式，因能够避免诸多问题，包括补偿成本、5G网络长期延迟、外国直接投资冲击、城乡数字鸿沟扩大等，这可以加快在全国推进5G网络服务。

MIDF指出，政府目前积极加快5G部署，第一阶段目标是到年底前覆盖40%人口稠密地区，而DNB股权分配活动完成，将有助于减少5G政策的不明确因素。

“随着5G采取SWN模式，移动网络营运商将需要继续提供具有吸引力的服务，以捍卫各自的市场份额。由于SWN模式可能会稀释电讯公司的盈利赚幅，因此他们必须制定有效的成本管理计划，才可以维持现有的盈利赚幅。”

马电讯为首选股

目前，MIDF保持电讯业的“中和”评级，首选股为全国主要固定线经营公司马电讯，因为该公司有机会争取MyDigital政策的庞大商机。

联昌指出，电讯公司股价今年迄今平均下跌19%，显示市场已纳入5G批发付费对各家公司盈利的潜在影响等利空因素，因此该行决定保持电讯业的“加码”评级。

“我们认为，即便是电讯公司按照DNB当前的批发条款签约，局势也会变得更明确，更可以消除更坏情况出现的担忧，这些更有利的结果有机会为电讯公司的股价带来更大的上涨空间。”

该行补充，5G部署局势变得更为清晰，固然有望促使证券界重新评估电讯业展望，然而，万一5G相关措施展延实施，这也可能打击电讯业的整体展望。

目前，联昌的首选电讯股同为马电讯，另一家获得“加码”评级的电讯公司为明讯。该行说，固定线业者的收入增长前景相对良好，市场竞争和监管风险也更低，吸引力大于移动电讯公司。

https://www.sinchew.com.my/20220906/dnb股权协议本月料明朗化-或出现3情况/