現代投資組合理論開創者哈利馬可維茲於今年6月22日逝世，享年95歲。他在1952年開創的現代投資組合理論，為他在1990年贏得諾貝爾經濟學獎。

現代投資組合理論（MPT）的概念主要是：革新投資者看待風險與投資決策回酬的方式，這些年來，現代投資組合理論已成為金融與投資實踐的基石，引導個人和機構在建設多元化投資組合，最大化（概括風險）投資回酬。

即使是直到今天，現代投資組合理論依然是廣受歡迎的投資策略，以及投資組合管理工具。

2個原則：“多元化”和“效率前緣”

現代投資組合理論基本有兩個原則：“多元化”和“效率前緣”（efficient frontier），多元化涉及分散投資在不同的資產，以減少非系統性風險。

在一個真正的多元化投資組合，個別資產的風險對整體投資組合風險影響不大，投資者可以通過結合多元化投資組合資產，以削減個別資產的風險。

效率前緣鑑定最佳投資組合，並且是在風險可以承受的水平，期待取得最高回酬，通過採用效率前緣，在每一個回酬水平，投資者可以創建一個投資組合，這個組合儘可能在每一層次的風險，讓投資者面對最低風險。

根據哈利馬可維茲的理論，任何落在效率前緣之外的投資組合，被視為次要優越，與回酬相比，附帶較大風險。

這些基本概念，禁得起時間的考驗，與今天的投資版圖仍有關連，不過，在不斷變化的金融市場，以及新的投資範例出現，關於現代投資組合理論，是否在今天的投資市場繼續有效，產生了疑問。

坦白說，在今天的投資市場，風險管理至關重要，現代投資組合理論強調多元化投資，依然很有相關性，因為有助於削減個別證券或領域的風險。

此外，通過融入財務行為學，例如展望理論和規避虧損概念，投資者可以作出更多知情決策，更好的管理市場動盪，以及掌握認知偏誤。

批評者：不具前瞻性

反對現代投資組合理論者，突出該理論對一些假設的依賴，認可該理論提供可以適應和修改，以迎合不同投資情況的架構是重要的。

舉個例子，與其純粹依賴過去數據，投資者可以融入前瞻性分析，壓力測試，應付例外事件的發生，以及市場情況的改變。

除此之外，研究員和實踐者，已開發提升投資組合最大化技術，克服現代投資組合理論傳統模式的不足。

在替代投資，例如對沖基金、私人證券和實業日益普遍，投資的版圖已經革新，反對現代投資組合理論者批評說，現代投資組合理論無法反映, 這些資產獨特的風險─回酬概述。

不過，實踐者已將這些資產納入投資組合的創建，就是通過採用先進的投資組合最大化技術，融入非傳統資產到效率前緣，考量個別資產的不流通性，以及附帶的風險。

金融科技的進步，為機器人投資顧問鋪路，計算基礎平臺，提供自動化的投資組合管理，雖然這些平臺通常依賴現代投資組合理論，但是，它們善用科技帶來的便利，最大化投資組合的效率，迎合個別投資者的需要和風險承受度。

因此，現代投資組合理論仍是基本的理論，引領計算程式，推動這些平臺的發展。

反對現代投資組合理論者經常指出，這理論無法預算罕見、例外事件的發生，好比2008年世界金融危機，前幾年發生冠病疫情帶來的衝擊。

尾端風險引起市場關注

不管怎樣，尾端風險（Tail Risk）已引起市場關注，促使對沖尾端風險策略的開發。在創建投資組合融入壓力測試，投資者如今意識到，在管理投資組合，需考慮可能發生的例外事件。

由哈利馬可維茲開發的現代投資組合理論，依然是今天投資世界值得推崇的架構，雖然有一些人反對該理論，但現代投資組合理論多元化和效率前緣的核心原則，繼續給予投資者創建均衡投資組合指引。

該理論對現代社會挑戰的適應性，以及融入先進技術，進一步強化其相關性。當金融市場繼續演進和革新，現代投資組合理論，有可能繼續扮演充當理想投資實踐支柱的角色，為投資組合提供穩固的基礎，同時，配合個別目標和風險承受度。

說到這裡，投資者和金融專業人士，可以做出相應調整，塑造更強穩和多元化的投資策略，以便為特定目標和風險承受度量身訂製。

（作者為投資顧問，MRR諮詢顧問公司管理夥伴，kokhwa.ooi＠gmail.com）

https://www.sinchew.com.my/20230724/现代投资组合理论与现今投资市场的相关性/