大马广义货币今年3月的增长率写下至少18个月来的新低，按年增幅低于1%，反观2月增幅约为3%。

在这之前，广义货币去年初的增幅仍有6至8%，属于相当强的水平。即使是2009年全球金融海啸期间，在当年表现最弱的7月，货币供应按年增幅仍有约5%。

借古鉴今，这意味着什么？

广义货币供应近几个月大幅放缓，传递一个强烈的讯息，即大马经济有些层面不对劲，市场对货币的需求已下跌至一个令人不安的偏低水平。

套用一个让一般人容易明白的例子来形容，假设通货膨胀增长率为2.5%（官方预测），而货币化的增长率为1.5%，那么，货币供应需增长约8%，来支撑今年4%的经济增长率（官方预测）。

然而，随着目前货币供应增长率已下跌至1%以下，这是否意味着经济增长率可能低于4%？

我相信，货币供应的急速下行，是因为国家银行及银行体系的外国资产净值同步下跌所致。

我不完全确定这点，但令吉汇率今年来大幅回升，国行在重估外国资产价值上面对亏损，导致外汇储备金下跌，或是其中导因。

政府资金紧缩

更重要的是，货币供应的大幅走缓，和实体经济活动脱离不了关系。事实上，这是政府营运活动过去数月萎缩所致。

反观去年初，政府营运活动仍取得高达30至45%的强劲双位数增幅。

这反映政府刺激国家经济的拨款额或公共开支大减，而这是因为原油收入大跌，政府资金紧缩所致。

这也是政府调整2016年财政预算案的原因，以削减高达80至100亿令吉，或约等于国内生产总值1%的公共开支。由于国家经济在某种程度上依赖政府挹注资金提振，如今政府削减公共开支，料将显著冲击经济增长。

无论如何，随着油价已从今年初的低点大幅反弹，我们可以预期，政府未来数月或将撤销原本拟在今年削减的公共开支，这将有助于缓冲对整体经济的不利冲击。

私人界需求下跌

私人领域对资金需求的下跌幅度进一步恶化，于今年3月按年增幅只有7%，反观去年初约为9%，也是货币供应增长显著放缓的另一主因。

这隐示着，私人领域的商业活动也正在下行，对货币的需求也因而降低。

我相信，在国内外经济与营运环境皆举步维艰下，商家们皆削减开支和减少消费。

私人领域放缓部分主因可归咎于政府削减公共开支的负面效应，尤其是那些依赖政府合约的商家。

此外，油价下挫则影响石油与天然气领域的投资。更糟的是，当局前几年祭出的各项打房措施，令房地产领域也陷入一片低迷。

事实上，房屋贷款批准额去年下跌15%后，今年首季进一步下挫23%，显示房产领域的问题恐将于明年进一步恶化。

目前仍有一些房屋计划持续进行中，房贷增长率也仅从去年初的约13%，于今年3月稍微放缓至11%。

这或在某个程度上协助缓冲货币供应增长的跌势，但未来数月货币供应或将进一步下滑。

企业贷款放缓至5%

政府早前宣布全面冻结引进新外劳，料已严重打击制造业，加剧货币供应与需求的下行。

结果，资本财货入口额今年首季大跌，企业贷款按年增幅也从去年8月的12%高点，于今年放缓至5%。企业存款3月按年增幅也下跌4%，显示商家在现金流吃紧下，被迫提出存款来应付各项付款。

消费者开支也许相对持稳，但有关增长率不会过于强劲。事实上，消费信贷增长率已从去年初的逾3%，于3月份放缓至低于2%。

打债措施奏效

不管怎样，信贷增长的放缓幅度并不过于急速，针对这点，必须承认国家银行的各项紧缩措施已有效控制家庭债务，避免更多家庭过度借贷进行消费。

目前有待时间证明的是，国行在新总裁带领下，会否放宽各项紧缩措施来支撑经济增长。

若他没采取任何行动，我会更担心国家经济的前景。