土耳其里拉与阿根廷比索近期双双暴跌,土耳其里拉从去年12月初至今年8月初,8个月内狂泻逾50%,这股跌势蔓延至阿根廷比索,它从7月杪至9月初,短短不到两个月内猛挫约30%,巴西里尔及印度卢比等货币也在该期间大幅贬值。
罪魁祸首是美国调高利率,导致外国投资组合资金大量从新兴市场窜逃,一些新兴市场如阿根廷和土耳其本身的经济基本面转弱,加剧了整体跌势。
这两国货币的狂跌,也引发市场担心其他新兴市场会爆发骨牌效应。这勾起了我对20年前,由泰铢暴跌引爆的亚洲金融危机。
那次货币贬值骨牌效应导致大马经济1998年大幅萎缩7.4%,是我国经济历来最糟记录,而且由于这场风暴的严重性,我毕生难忘。
尽管如此,我相信,此番土耳其与阿根廷货币大贬值蔓延至东盟货币的风险不大,虽然东盟各国货币难免会因此面对一些抛售压力。
基本面较强稳
这是因为东盟各国经济基本面都比较强稳,而且采取灵活的外汇机制,以及各国主动采取措施预防骨牌效应风险。
东盟经济五强(新加坡、马来西亚、泰国、印尼及菲律宾)当中,印尼和菲律宾是应对骨牌效应风险能力相对较弱的国家,这是因为两国面对与阿根廷及土耳其雷同的双赤字问题。
无论如何,印菲两国的双赤字问题不比土阿两国严重。
印尼经常账项赤字今年次季约占国内生产总值约3%,菲律宾则低于GDP约1%,但双双都有恶化趋势。这是因为两国都大兴土木,大事发展基本建设来刺激经济增长,而使到进口增加。
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土耳其截至今年首季,外债对外汇储备比率分别高达5.5倍。
印菲不比土阿严重
同时,阿根廷与土耳其的经常账项赤字分别高占GDP的5%及逾6%,且双双正在恶化。
财政方面,印菲两国今年的财政赤字预计分别恶化至占GDP约2.9%及2.6%,相对去年各为2.5%及2.2%。
尽管印菲的财赤高于土阿,但两国都监控得当。
若财务状况出现任何的恶化,两国都会削减公共开支,以确保财赤不会高过3%。这些承诺令投资者有信心,两国财赤不会严重恶化。
此外,尽管印尼的外债对外汇储备比率持续扬升,但截至今年首季,仍处于不算太高的2.9倍水平。
菲律宾则是低于1倍,远比印尼的上述比率来得低。这或许是近期,印尼盾跌幅大于菲律宾比索的主因之一。
至于土阿两国,截至今年首季,外债对外汇储备比率分别高达5.5倍及4.1倍,远远高于印尼。这将加剧两国货币面对的卖压,因为投资者将变得更恐慌,担心两国或没有足够的外汇储备来还外债。