谈经说法●白文春

国家银行本月7日宣布调降隔夜政策利率25个基点，此举料对借贷人有利，并鼓励他们借贷。不过，对存款人则是不利消息。国行降息后，国内银行龙头老大马银行率先宣布调降存款利率20个基点，或0.2%。

一些人认为，这是经济转弱的迹象。的确，经济增长力道，是国行决定是否降息，以降低借贷成本及刺激经济活动的其中一大考量。

事实上，我国出口今年首季表现差强人意，而民间行情显示，国内需求也在同期疲软。

这显示，大马经济去年末季按年增长4.7%，或只是昙花一现，今年首季料将转弱。这也意味着，经济增长动力过去数季处于下行趋势，这不是一个好现象。

同时，国行决定利率动向的另一主要考量，即通货膨胀，也在今年首季走势下行，其中一个主因是燃油价格下跌，但内需疲软也是一大主因。

今年首季出口表现差强人意。

另一方面，减息将拉低令吉汇率，这是因为以令吉结算的金融工具，将因利率较低而取得较低回酬。尽管国行表明，这并非它决定降息的因素之一，但我还是认为，国行或已在其货币政策考量此事。基于市场早已预期国行会减息，令吉一直处于下跌趋势，尽管年初一度反弹。

富时罗素指数检讨大马在世界政府债券指数的地位，并可能将大马剔除的负面因素，加剧了令吉的跌势。

这个指数对大马的重要性，在于一些外国固定基金将它作为在大马的投资基准指标，而大马债券市场一直都在他们的投资视线内。

若大马被该指数剔除（9月将有决定），一些外资基金经理或将从大马撤资，令已面对一些卖压的令吉，遭遇更大抛售压力。

将注入370亿资金

考量上述3大因素，以及令吉过去几个星期的跌势不太严重，国行当前急务因此是把注意力专注于应对经济增长下行趋势及通胀率低落，这或是促使国行在去年1月升息后，于本月初决定升息。

我认为，国行降息也和政府近期的动作一致。希望联盟去年5月上台，执政一年来不断检讨大部分计划的成本后，终于准备重新启动建筑引擎，以刺激经济活动。

这可从政府最近先后重启东海岸铁路及大马城项目。

我们不要忘记，总额370亿令吉的消费税及所得税退税金额，是政府准备注入市场的另一股财务刺激方案。

明年增长胜今年

截至今年2月，政府已归还约80亿令吉的退税（编按：财政部本月10日宣布，截至4月30日的退税金额为171亿令吉）。随着政府领头刺激经济增长，私人领域商家们的现金流已有所改善，料将有能力投资与扩充业务，尽管会谨慎行事。

我预期，上述3项措施，加上全球下半年需求料将复苏，料将逐步提升大马的经济增长。

因此，我预见大马经济明年增长将好于今年，因下半年的经济增长势头，料将延续至明年，并获得全球包括大马放宽货币政策。

不过，经济回春势头预料不会太过强劲，这是因为这次的货币宽松力度，不会有如2015年般强劲。况且，我们当前的经济增长周期已接近尾声，在这阶段，商家一般上在投资方面较为谨慎。

这显示，大马经济今年预计增长4.6%后，预计会在明年走强至4.8%。在这情况下，令吉汇率预计将在明年逐步复苏，并假设大马继续名列世界政府债券指数内。