根据投资百科（Investopedia），日本央行大幅升息，是该国1989至1990年资产泡沫破裂的原因；讽刺的是，当时的资产泡沫却是日本1986至1988年期间利率偏低所造成。

日本在资产泡沫后再多番降息以刺激经济，令该国面临几乎零利率的情况，而日本政府也于1990年代采取了多轮的刺激经济配套，以提振经济。

这导致日本政府债务从1990年资产泡沫破裂时的占国内生产总值（GDP）53%，到了2007年已暴增至134%。目前，日本国债总额等于GDP约250%。

尽管长期处于低利率环境，以及多番祭出刺激经济配套，日本经济依然低迷不振，增长非常疲弱，甚至多次在振兴配套效应式微后重新陷入经济衰退。

事实上，在1992至2001年的10年内，日本经济平均增长率只有区区约1%，相对之下，在资产泡沫破裂前的10年，即1979至1988年期间，日本经济年均增长4.4%。

无法摆脱通缩

根据Investopedia，不堪经济长期低迷下，日本央行在2000年代初期咨询美国著名经济学家克鲁曼的意见后，决定从公开市场收购金融资产，此次行动号称量化宽松（QE）。

此举看来成功于2003至2007年期间重启日本经济，恢复较为稳健的增长，在那5年内年均增长1.7%。尽管经济恢复增长，但日本仍无法摆脱通货紧缩，反映通货膨胀的消费者物价指标在该5年内期间年均萎缩0.1%。

讽刺的是，在其他国家担心通胀的负面影响，并致力稳定物价之际，日本却是少数希望通胀扬升的国家。

不幸的是，2008至2009年全球金融海啸导致大部分国家经济衰退，好不容易才稍有起色的日本经济也再度陷入衰退的泥沼。

由于之前采取的QE还没结束，日本央行别无选择，于2013年推出规模更大的货币宽松政策，称为质化与量化宽松（Quantitative and Qualitative Monetary Easing，简称QQE），甚至让它的其中一个主要政策利率低于零。

疫情拖累再陷衰退

尽管如此，日本还是无法取得更有意义的经济增长，反而在2010至2019年的10年内，只录得年均1.3%增幅。

随后爆发并迅速席卷全球的冠病疫情，更导致日本经济于2020年再度衰退。

同样的，日本虽然已逐渐摆脱长期通缩，但2010至2019年的10年内年均通胀率只有区区约0.5%。

冠病疫情导致的全球供应链中断，导致全球通胀飙升，日本也于去年底再度走出通缩，但今年1月的通胀率只有区区0.5%。

整体而言，日本通胀长期偏低，显示通胀作为一种货币政策产物的现象，没有在日本发生。因此，尽管在过去的几次量化宽松政策中过度印刷钞票，日本显然不必担心该国通胀失控。

勿滥用政策

虽然我不是很确定上述货币理论无法在日本奏效，但我认为，当一项政策一再重复的使用，往往效果会有所消退。

这显示，任何政策无论在解决特定课题时有多好和有效，都不能滥用它。

如果有必要，我们应不断检讨或改变，以确保有关政策持续奏效。