今年上半年逾6%经济增长美景，看起来恐怕无法延续到下半年。最新经济指标却显示，无论经济如何放缓，全年增长率肯定不会比政府早前预测的5%至5.5%水平逊色，只是经济增长转折间，暗藏变数玄机。

本栏上周已从最新的7月工业生产指数，分析国内制造业状况，并说明制造业生产增长已开始震颤，国行货币政策委员会9月会议，也决定不延续上一次7月货币政策会议的调升利息政策。

从升息政策暂缓至止息观望，国行除了持续评估各种可能会导致金融失衡现象外，也要确保经济永续增长，这是它的重要角色。

同步指标走向放缓

下半年经济增长速率没有上半年强，这似乎已成定局，但是，接下来的经济走势，却依然在稳健水平上起伏。

统计局刚公布的7月经济指标显示，反映当前经济增长情况的同步指标明显放缓，从6月的2.7%放缓至1.3%，增长步伐显著放慢逾半。

领先指标起伏不定

反之，反映未来6个月后经济情况的领先指标却回弹，从6月的仅0.8%，加速一倍，至1.8%。

领先指标，顾名思义，当然是预估未来形势的指标，所推测的很可能是数月后的事。

如果将过去和当前数字交叉对照，就可看出当前窘境，领先指标从今年1月的增长2.4%起，就往下走，2月增长1%，3月甚至萎缩0.6%，于4月一度升高至0.9%，5月到0.6%后，又迅速于6月稍微加速至0.8%，7月才重新回到1.6%。同步指标则是从1月的2.5%起步，然后起伏不断，加速与放缓间隔，2月加速至3.6%，3月放缓到1.1%，接下来则是加速2.2%，5月放慢到1.7%，然后加速至2.7%，到最新的7月放缓至1.3%。

从领先指标大都放缓，直到最后才加速至比较稳定的1%以上水平，到同步指标起伏，而最终放缓到依然不是很差的水平，但几乎全部这些数据都比去年上下半年逊色看来，下半年增长率明显会比上半年来得缓慢，尽管全面来说，经济依然顽强的向前增长。

外资热钱进出股市

从环比按月数字来看详细的指标变化因素，7月领先指标按月加速1.2%，主要是因为基本与非铁金属产品及半导体入口加速增长，反映未来基建活动和电子电器出口依然活络。

但是与此同时，获准推出的房屋单位却缩减，房地产建筑活动恐会减缓。

同步指标7月按月则放缓0.9%，主要是因为工业生产萎缩0.4%，制造业产能应用率也缩减0.3%，零售贸易同样萎缩0.4%，本栏上周已经分析了7月制造业震颤形势，这现象自然从经济同步指标中反映出来。

制造业恐续走缓

制造业震颤，离不开出口导向的电子电器装配业，这领域免不了和我国最重要出口市场挂钩，中国8月工业生产仅增长6.9%，为5年来最低纪录，更令人担心外需导向制造业将继续走缓。

但是，双电半制成品半导体入口加速增长，却又让人看到双电制造业恢复生机的希望。

本周最新的汇丰中国9月PMI采购经理指数，也意外的小涨至50.5，虽然不强，至少有助加强信心。

这种摇摆状态，吸引了热钱投机外资，过去3个月在本地股市进出流窜，7月净流出3亿令吉，8月净流入2亿，9月上半月再净流出2.6亿。

这种小动荡，稍微显露了下半年经济深不可测的变数玄机！