经局把脉●杨名万

著名时事及财经评论员

今年第一季经济，果然如所料的比去年最后一季强，服务业、制造业和建筑业表现都良好，反映经济正在偏低汇率环境中巩固。

这里必须强调，这是在偏低汇率环境中巩固，因为在这个比过去为低的汇率环境中，经济增长是在“折价外销”环境中达致，如果以美元为标准计算增长率，那和令吉汇率高峰时期比较，表现经过折算，肯定比较孙色。

经过这第一季，汇率处于1美元兑4令吉以下水平，已经久达7个季度。

由于迄今为止，令吉依然还没有“脱四”征兆，我们可以预料这低于4水平的汇率，会持续至第二季，这也意味，令吉低于4的水平，很快就满8个季度，也就是足足两年。

在这么长时间处于低汇煎熬，国人很自然就会开始适应，这时期所受到的物价冲击最重要。

不管是幸运还是不幸，由于大马政府开销庞大，过去一向依赖原油作为联邦政府重要收入之一，国际布兰特原油价格起落，也一度左右了令吉汇率变动。

经历油价共舞低潮

从2013年初，布兰特原油价格保持在100美元以上水平时，令吉汇率都保持在1美元兑3左右水平。在2014年国际原油价格出现异动时，令吉开始下滑。

上半年布兰特原油价格已开始在每桶百美元边缘摇摇欲坠，令吉也开始从每美元兑3.20水平下滑，并在原油价格于9月跌破百美元后，直落至1美元兑3.50及更低水平。

恶劣情况于2015年开始明显，当时布兰特原油价格已经跌至每桶53美元左右，当年第一季令吉汇率已经跌至每美元3.64令吉，第二季再跌至3.86至3.87。

到第三季时，原油价格跌破每桶50美元，令吉也在这一季失守1美元兑4大关。

折价疗伤因祸得福

自从我国汇率于这前年第三季坠落1美元兑4大关以下后，令吉只于去年第一季一度回到1美元兑3.99水平，此后就没有过“脱四”的经历。

从前年第三季至去年第一季，布兰特原油价格已经一直下跌至每桶35美元，甚至以下水平，到第二季，开始回到每桶50美元以上。

由于原油价格起落迅速，我国汇率开始不再与国际原油价格共舞，去年上半年令吉略为好转，这是难能可贵的。

尤其是在原油价格处于每桶35美元低水平时，令吉汇率没有进一步下跌至1美元兑5的恐怖水平，无论如何，令吉仍然在1美元兑4以下水平寻求平衡点。

经过一年半低汇率挣扎，经济开始于今年第一季，在油价从最低点回弹。

出口在低汇与外围情况同时好转时期创新高，国内汽油价格随着国际原油价格调动，而让通胀在框架中起落，整个经济在低汇慢火中烹煮，今年第一季经济比去年末季增长加速，是最典型写照。

在通胀率于今年3月，冲至5.1%的“不安”水平后，刚公布的4月通胀率迅速回缓至4.4%，摆脱了5% 的“不安”关键水平，从当中所有的消费人价格指数成分逐一分析，今年通胀率回升到5% 机率并不高。

这要归功于原油价格变动，虽然早前令吉与之共舞，最终却让我国通胀率可以受到良好控制，只是一度达到5.1% ，即恢复至5%以下水平。

各指标纷创2年新高

从出口连续两季创新高，到制造业采购经理指数经过两年萎缩后，今年4月首次回到50%荣枯水平之上。

而在国内需求方面，外需出口表现，已经开始溢向原本走缓的国内需求，今年3月国内零售业增长双位数11.8%，同时也是自2015年3月以来的两年最高纪录。

内需明显回温

过去一向被视为我国内需温度计的车辆销售方面，自去年12月开始摆脱连续萎缩后，今年连续3个月稳定增长，3月份的129亿令吉，也是自2015年3月以来最高纪录。

因此，内需已经明显回暖。

这是低汇折价推动，慢火烹煮经济的成果，只要没有突然飚热，感觉上应该是没有什么危险。

但是，不要忘了慢火煮青蛙的故事，这是今年第一季经济巩固增长后，我们必须提防的危机。

政府过去已经趁低通胀率时期，撤消大部分物价补贴负担，目前令吉汇率已逐步巩固中上升，政府是时候小心应对，确保经济能够在汇率恢复健全水平时，持续稳步增长。 

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