在近期美国中期选举的背景下，拜登急于释放油价降温的信号，不仅加快加息步伐，还试图通过加息弥合原油供需缺口率。汽油税、出口削减、对沙特阿拉伯的访问以及推动美国与伊朗达成协议。这些措施短期内难以真正改变原油供需的紧张平衡。近期油价下跌主要是由于

1）石油金融属性大幅弱化，但原油仍处于逆价差状态，基本面仍偏紧。

2)  美元走强使原油价格大幅下跌。

但是，2022年油价的下跌不会长期持续，原因是：

1）美国：减碳运动，原油产量增长缓慢。

自美国页岩油创新以来，美国原油产能迅速扩大。目前，全球原油产量主要集中在美国和欧佩克成员国之间，占全球原油产量的50%以上。但目前美国原油产量增长缓慢的关键是页岩油开采行业资本支出复苏滞后。核心原因是美国推行的运动式减碳导致监管环境收紧，外部资本撤离，投资者越来越重视资本纪律。 Streams 优先偿还大额到期债务，在投资决策上更加谨慎。同时，疫情和政策环境导致的用工短缺、供应链延迟等一系列问题，不仅制约了产能扩张，也增加了企业的决策成本。

2）俄罗斯：欧美禁运导致原油产量下降。

短期来看，在欧美对俄原油禁运的背景下，俄罗斯原油出口顺利转向亚洲市场，整体出口未受影响。但由于成品油主要流向欧美等国，俄罗斯尚未找到替代出口渠道，成品油出口持续下滑，导致俄罗斯原油产量下降。俄罗斯原油产量在 4 月下降 100 万桶/日后，5 月略有反弹，预计 6 月将较 3 月下降 70 万桶/日。预计随着2023年石​​油进口禁令的正式实施，未来潜在的原油供应缺口可能扩大至200万桶/日。

3）OPEC：谨慎增产，新原油供应有限

由于沙特是OPEC成员国中原油产量最高的国家，目前美国对于“增产降价”的希望也主要寄托在沙特增产上. 从闲置产能来看，除沙特、伊拉克、阿联酋外，其他国家增产空间不足, 而当下OPEC剩余产能已经接近疫情前平均水平。今年5月，OPEC实际产量比计划低100万桶。在乐观的情况下，OPEC 可能释放的最大潜在供应量为每天 200 万桶。如果未来美国和伊朗达成协议，预计伊朗原油供应将增加150万桶/日，但需要1-2年才能完全实现。

4）各国需求年内韧性依然存在

从全球来看，在供应链延迟和疫情影响下，不同国家原油需求复苏步伐不同，短期内需求仍具韧性。欧洲和日本尚未恢复正常水平，中国处于疫情后复苏阶段，下半年季节性需求上升，今年石油需求继续增加。据EIA测算，三、四季度全球石油需求增加135万桶/日，增加61万桶/日。

综合以上原因，预计下半年供需偏紧的局面将持续，年内油价下跌空间有限，高油价仍是常态, 预计原油价格在100-110美元之间震荡。因此，通胀预期或许也难以大幅下行，在此状况下，美联储年内加息难以停止。

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