美國政府在減稅和開支上升等的影响下，去年10月至今年1月的四个月里，政府收入同比下滑1.7%，至1.1万亿美元，支出上升8.8%，达到1.4万亿美元，预算赤字同比增长了77%，扩张到3103亿美元。

美國政府減稅最大的受益人是有錢人，這從稅收減少方面可以看出。

公司税收减少了23个百分点，个人所得税收入减少3%。

雖然現在利率仍處於歷史低檔水平，但是債務累積下，美债的利息支出也在持续上升。

在2019财年的前四个月里同比增长10%，达到1920亿美元。

2019财年，美国的利息支出或将创下纪录新高，达到5750亿美元。

以2018年3.391兆美元稅收計算，利息開支佔16.95%。

但估計2019年稅收減少，經濟活動趨弱，所以很有可能達到被視為危險信號的20%水平

美国国会预算办公室（CBO）此前预测，本财年预算赤字将同比增长15.1%至8970亿美元，相比上年增加1180亿美元。

到2022年，每年的预算赤字预计将超过1万亿美元。

請記住一點，1万亿美元赤字，是在經濟還未衰退時的水平。

若經濟衰退到來，這赤字會飆漲到歷史高點，政府債務需求增加，引發信用問題。

因為美國出現利率倒掛，出現這種現象都會在一、兩年內出現經濟衰退。

也就是說經濟危機會在2019-2020年爆發。

可債務問題不只是在美國政府，美國企業也面對同樣問題。

因為超低利率引發的信貸狂潮，美國企業未來 5 年有數兆美元的美國企業債到期。

如下圖顯示，2019-2023都屬於債務到期日。

現實一點，企業和美國政府面對債務到期，是沒有能力還清的。

通常的方法都是以債養債。

就是發行新債券來還舊債。

只是現在利率水平比過去借債時還要高，也就是說未來的利息開支會增加。

而且國家整體上下在同一時間內面臨債務到期，龐大的融資需求會推高利息，又遇上經濟衰退的背景，結果堪虞。

１０年超低利率引發的信貸狂潮中，造成另一個堪憂的現象，就是企業債權的品質下降。

下圖是１０年來，美國不同信貸評級的公司債券佔市場比重。

圖表顯示１０年來，低評級的ＢＢＢ債券比例增加。

反而Ａ字母級別的，總體呈現比重下滑趨勢。

這顯示債券市場的品質在下降，未來承受經濟衰退的抵禦能力更弱。

２０１９－２０２３年，很有可能是信用崩潰潮。

鑒於這次的信貸狂潮是在近乎０％利率水平下創造的，所以降息是不能解決問題。

那除了開動印鈔機搞ＱＥ４，還有什麼招呢？