自今年 3 月份开始，读者们可以看到铝价已从约 USD 3,800 / T 回调至目前的 USD 2,500 / T 左右的水平。

然而，LBALUM（9326）仍然交出相当不错的业绩表现；这到底是公司本身营运实力强劲，还是另有其他因素呢？

今天，我们就一同探索 LBALUM 业绩中的亮点。

#营业额比较（YoY 起 29.74%、QoQ 跌 9.23%）

虽然 LBALUM 以 “铝” 命名，但公司旗下并不只是有铝挤压加工（“Extrusion”）相关的业务而已，而是还有房地产开发的业务（有意思的是，LBALUM 于 2018 年所收购的 Vistarena Development Sdn. Bhd. 和近期内刚完成 RTO 的 SSB8 有关系）；其中公司在该季中 RM 206.1 Million 的营业额中，RM 188.3 Million 来自于铝下游制造的业务，剩余的 RM 17.75 Million 则是来自于房地产开发业务。

*注意：LBALUM 在该季中的 Q2 为 8、9、10 月份。

对比去年的低潮期而言，管理层解释道在按年比较之下，因为铝的价格上涨，进而带动了公司的业绩增长，使其营业额从 RM 158.8 Million 提高至 RM 188.3 Million 左右，增长幅度为 18.57% 左右。

而在去年同期，LBALUM 并没有任何来自于房地产开发业务的营业额贡献，因此在该季中公司所开始的 Satu Anggota Satu Rumah（“SASaR”） 因为总销售比例达到了 44.5%、而建筑进程也达到了 12.3%，因此给公司带来了 RM 17.8 Million 的营业额。

作为参考，SASaR 是政府专门为退役军人准备的可负担房屋，而 LBALUM 的 SASaR 则是落在 Bandar Tasik Selatan（“BTS”）附近。

不过，在按季比较之下呢，LBALUM 的营业额则是从 RM 227.1 Million 下滑至 RM 206.1 Million 左右；这主要是因为公司的铝下游业务因销量和售价同步下跌，进而导致其营业额从 RM 210.1 Million 下滑至 RM 188.3 Million。

而公司的房地产开发业务则是从 RM 17.0 Million 左右提高至 RM 17.8 Million，上升的主要原因为建筑进程进度加快，降低了铝下游业务的业绩下滑。

#税后盈利比较（YoY 起 80.96%、QoQ 跌1.22%）

在该季中，LBALUM 的铝下游业务其实给公司带来了 RM 13.6 Million 左右的税后盈利（“PAT”），反观其房地产开发业务则是有 RM 2.6 Million 的净亏损；但由于公司的房地产开发业务股权并非 100.0% 归公司，因此在 Share of Associates 中会稀释出去，简单来说就是 LBALUM 所面临的房地产开发业务亏损因股权比例不足 100.0%，因此会减少。

显而易见的是，LBALUM 的铝下游业务因为售价的关系而给公司带来了更好的盈利率，进而导致公司的 PAT 从全年同期的 RM 6.9 Million 提升至 RM 13.6 Million 左右。

但需要留意的是，公司的房地产开发业务在去年同期的亏损中只有 RM 0.7 Million，而在该季中因为刚才提到的 Vistarena Development 的 Residensi Platinum OUG 已经在 2022 年 6 月份完工，因此并无给公司带来任何的盈利；此外，公司的 SASaR 项目也因为借贷上涨而提高了融资成本，因此使其亏损加剧。

但整体上来说，铝下游业务仍然盖过了公司业绩下滑的迹象。

然而在按季比较之下，LBALUM 的铝下游业务却比上个季度的 RM 11.5 Million PAT 更高，这又是为什么呢？

实际上，公司在上个季度中有一个一次性的应收账款减值（“Impairment of Trade Receivables“），该数额高达 RM 7.3 Million，如果剔除该一次性账面开销的话，实际上 LBALUM 在按季比较之下的盈利下滑幅度更大，约 20.03% 左右。

同样的，LBALUM 在该季中的房地产亏损加剧也是因为上个季度中有 Residensi Platinum OUG 的盈利贡献，而在该季中并没有任何贡献，因此其亏损才拖累了公司的整体表现。

#前景展望

基于 LBALUM 的原料都是以 USD/MYR 为主的，因此近期内 USD/MYR 价格的稳定对于公司来说也是属于利好 – 而铝价按照管理层所说，只要稳定在目前的价格，在需求反弹后预计对于公司来说也是利好因素，至少不会因为价格压力而陷入亏损。

不过，公司的 SASaR 房地产项目还是需要紧密的留意看看是否可以在 Take-Up Rate（即销售率，通常房地产公司在 70.0% ~ 80.0% 的出售率则是可以达到收支平衡）上涨后达到盈利，否则的话则是会持续影响 LBALUM 的核心业务盈利贡献。

以估值来说的话，LBALUM 的 P/E 已经下滑至 3.37 倍，如果将该季成为标准（即以 EPS 为 2.84 为基准再 Annualize），公司的估值也是少于其 5 年的 13.5 倍平均值。

不知道读者们如何看待 LBALUM 这家铝下游业者呢？

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