美汇指数在4月出现较大幅度回调，市场主流意见认为，这正好反映美汇太强已开始损害到美国经济复苏的现象，尤其是削弱美国大型企业的盈利能力，这反而有机会延后美联储升息的日程。

美国蓝筹企业发布季度业绩已届尾声，某些知名大企业或盈利增幅放缓、或收入显著减少，表现甚至不及中小企亮丽。

跨国业务比重愈大的大企业，情况更加明显，充分反映强美元下汇兑因素对企业收益所产生的负面作用。

美国早前公布的首季GDP增长显著放缓，当中非住宅固定资产投资，对GDP贡献不升反跌；反观库存不减反增，这跟季内个人消费增长放缓可谓息息相关（个人消费对GDP的贡献，由去年第四季的2.98%，大降至今年首季只有1.31%），企业自然欠缺额外投资补充货源的动力。

雪上加霜的是，美国首季净出口令GDP增长“倒扣”1.25%，乃连续第二季“负贡献”，加上日前公布的3月贸易逆差膨胀至6年半最大，大大增加了下次公布首季GDP修订时出现负增长机会！

强美汇加上能源价格下跌，美国国民实质收入肯定增加，但这并未诱发国民的额外消费意欲（联储局把责任归咎到寒冷天气），近日最新公布的零售销售数据更加令人泄气。

假如情况持续，美国传统倚靠消费带动经济复苏的公式将会慢慢失效，往后日子的GDP表现就更加不敢想像。

长债殖利率回升

目前市场对美元汇价的前景，基本上出现两种看法：一派认为美汇指数在3月时上冲至100已触顶回落，4月回调只是刚刚开始。加上欧元区经济有迹象向好，此消彼长下，部分资金抢先从美元区回流欧元区，稍后美汇将承受更严重的沽压。

然而，另一派意见则认为，美汇指数即将调整完毕，只需美联储官员继续出出口术，或官方偶然出个超乎市场预期理想的数据，强化美联储加息憧憬，要美汇指数突破上次高位，相信绝非难事。

值得留意的是，美债息走势骗不了人，近日美国10年期，债券殖利率重返2%以上，某程度反映出市场始终不敢轻视美联储加息的姿态。

假如美联储无视美国经济复苏动力减弱甚至倒退，最终仍一意孤行加息（为日后再减息作部署），美汇再现强势并不出奇，但代价是不排除资产市场会齐齐出现调整，连美股、美债亦不能幸免。