人民币兑美元在过去五天里下跌了1.5%，部分原因是市场预期中国决策者可能会让本币走贬、以抵消美国上调关税造成的更大拖累。

但事情并不会这么简单，原因有六：

●在过去10年中，中国的贸易盈余已从占国内生产总值（GDP（的7.6%，缩窄至占GDP的2.8%。人民币贬值仍利（对出口商）大于弊（对进口商），但已经大不了多少了。

●而且出口商得到的好处也少于看起来应有的水平。根据经济合作与发展组织（OECD）的数据，中国出口增加值的近20%来自对进口零件的加工。随着人民币走低，这20%的价格会变得更高–也就会增加制造企业的成本。

●中国近期的人民币贬值经历可不太美妙。在自2015年8月开始的短短几个月里，中国央行耗费了逾3500亿美元（1.46兆令吉）的储备，以努力打消正在变成现实的人民币走软预期。

●去年的教训则不像看上去那么简单。是的，人民币兑美元汇率下跌了7.9%，抵消了很大一部分的美国加征关税影响。不过，人民币的贸易加权汇率持稳。中国出口商相对美国有竞争力，但就全球而言地位不变。

●与美国的贸易战对中国来说是一个双边问题。而本币贬值将影响中国与所有贸易伙伴国的关系，可能引发欧洲、日本及其他地方的愤怒反应，并损害北京刚攒出来的、作为贸易市场“成年人”的声誉。

中国央行在过去15年里一直在忍痛推动人民币汇率机制由政府决定转向接近市场决定。

让市场决定汇率

●最后，很重要的一点是，中国央行在过去15年里一直在忍痛推动人民币汇率机制由政府决定转向接近市场决定。把人民币变成听从政策指示的武器，将导致这一进程倒退。

增长相关担忧以及对中国央行及美联储的迥异预期，可能仍会给人民币带来下行压力。这可能符合中国决策者的心意，因为它可以部分抵消美国关税带来的成本。

但更进一步，作为贸易战战略、故意让人民币严重贬值，则是一件很大的事。

笔者认为中国不会这么做。

新闻来源：彭博社