2021 年 5 月 3 日

最近， “ 碳中和 ” 成為了無比火熱的新詞， “ 碳中和、碳達峰 ” 在今年兩會首次列入中國政府工作報告，且被列為 2021 年重點任務之一，中國領導人也做出了力爭於 2030 年達到碳排放峰值，並在 2060 年前實現 “ 碳中和 ” ，國務院和央行也都發布了相關的推動政策。

一時間，從實業公司到資本市場，都在好奇地討論它將給我們的未來帶來什麼改變，二級市場上甚至出現了很多衝擊漲停的 “ 碳中和概念股 ” 。碳排放並不是嘴上說說而已，還可以換成真金白銀。特斯拉（ Tesla, TSLA−US ）在 2020 年，依靠售賣碳排放積分，獲得了 15.8 億美元的營業收入，是年淨利潤的兩倍多，可以說特斯拉賣碳積分比賣車還賺錢。

對於突然火了的 “ 碳中和 ” ，相信大家一定有很多疑問——為什麼中國會在這個時間點提出，要在 2060 年前實現 “ 碳中和 ” ？後發國家一般都要大力發展工業，這就難以避免大量碳排放，我們有做好 “ 碳中和 ” 的準備嗎？碳交易聽起來像比特幣一樣魔幻，它能實現嗎？我們結合了很多優秀觀點，來分析 “ 碳中和 ” 的背景和未來。

碳達峰、碳中和是什麼？為什麼最近紅了？

“ 碳中和 ” ，是指自身溫室氣體的零排放。目前人類科技水平，生產生活中無論如何都會產生例如二氧化碳等溫室氣體的碳排放。我們現在說的 “ 零排放 ” ，並不是指不排放，而是透過使用可再生能源、可回收材料、提高能源效率，以及植樹造林、碳捕捉等方式，來將自身碳排放 “ 吸收 ” ，實現正負抵消，達到相對 “ 零排放 ” 。

基於此，就比較好理解中國領導人提出的 “ 2030 年碳達峰 ” 這個目標，因為中國是發展中國家，工業的成長離不開二氧化碳排放，但在 “ 2060 年碳中和 ” 的大目標下，需要在 2030 年讓碳排放達到最高峰，然後逐年下降。

為什麼是 2060 年？因為全球科學家達成了共識，人類需要在這一期限內實現碳中和，才能有更好的機率避免最嚴重的氣候災難，例如全球變暖問題，這要求人類社會共同努力。

如何實現 “ 2060 碳中和 ” 目標？聽起來很魔幻的 “ 碳交易 ” 是什麼？

光有各國政府的政治承諾還不夠，要想減少碳排放，勢必會帶來短期成本的上升，從企業獲利角度是動力不足的。此時， “ 市場之手 ” 成為了解決問題的有力武器，把碳排放量化，變成一個可以買賣的商品。

這種方法在人類控制酸雨問題中已經奏效。 20 世紀 90 年代，美國酸雨問題嚴重，二氧化硫會污染河流和土地，並讓建築物加速腐蝕。美國政府發明了市場方法來應對酸雨，對那些造成酸雨問題的企業設定排放上限，如果超過就需要去購買額度，不然會面臨巨額罰款。這種方法非常奏效，並且實施成本很低。

對於碳排放，未來每一噸排放量都意味著金錢損失，它將改變人們對這些東西是免費的傳統想法。“ 碳交易 ” 即是政府為企業的溫室氣體排放設定上限，並把這個量用排放配額的形式分配或者出售給企業，每個企業都可以購買和出售排放配額。參加交易的製造工廠、電廠等企業可以根據各自的配額進行調整，如果削減了排放量，就可以出售餘量，或是把它存起來備用；如果用盡了現有配額，那就需要購買更多的配額，而購買價格通常具有懲罰性質。

隨著時間推移，政府可以降低排放量上限，讓配額更加稀缺，加大價格壓力，從而促進企業減排，以此釋放市場競爭，推動節能和清潔技術的使用。

目前歐洲和美國加利福尼亞州已經在採取這種方法。中國自 2011 年開始，啟動了地方碳交易試點工作。湖北官方在今年 3 月表示，全國碳市場將在 6 月底前啟動線上交易，國家生態環境部正式印發《碳排放權交易管理辦法（試行）》，首先為 2225 家電企開始正式註冊，誰能夠在發電、生產過程中減少碳排放，積攢足夠的碳排餘額就可以出售獲利。

而碳排放比較大的石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空等八個重點產業，也將逐步納入交易市場，像電解鋁這種能耗大的產業，就有很大可能進入。這些產業排放高的企業，將是碳交易市場的主要買家。

另一方面，新能源（光伏、風電、水電）、電動車、環保等相關企業，將是碳交易中的主要賣方。以及那些節能減排做得好的公司，可以出售額外的碳排放配額給需求方。如果中國實現了全國範圍的碳交易，那將是全球規模最大的碳交易市場，因為還沒有人在這樣大的經濟規模上進行這種嘗試。

特斯拉主要靠 “ 賣碳 ” 獲利？科技巨頭們都做了什麼？

科技巨頭普遍積極參與碳中和計劃。

從個人層面來看，微軟（ Microsoft, MSFT−US ）創辦人比爾・蓋茲就是其中一位，他每年需要大量坐私人飛行出行，但私人飛機無疑是造成碳排放的一大原因。當然，蓋茲沒有因此放棄坐私人飛機改成普通航班，而是每年直接花費 700 萬美元來抵消個人的碳足跡，也就是為自己超標的碳排放買配額。蓋茲另外投資了很多碳中和項目，特別是碳捕集、利用與碳封存技術（ CCUS ）等等，這些是透過間接方式來減碳。

當然，對碳交易最積極的是特斯拉。在 2020 年財報中，特斯拉首次實現了年度獲利（ 7.21 億美元），其中賣碳積分帶來了 15.8 億美元的收入，是淨利潤的 2 倍多。

美國並不是全國實行碳排放積分政策，有 11 個州要求汽車製造商在 2025 年之前，需要銷售一定比例的零排放汽車。如果達不到足夠數量，那麼就得去購買碳排放積分來彌補差額，從而避免巨額罰款，於是特斯拉就成為了 “ 賣碳翁 ” 。

雖然特斯拉並未在財報中揭露購買其碳排放的企業名稱，但事實上， 2019 年美國車企通用汽車（ General Motors, GM−US ）和歐洲車企菲亞特克萊斯勒，都表示自己向特斯拉購買其在美國的碳排放額度。菲亞特克萊斯勒在全球已經支付了 18 億歐元，來購買碳排放額度。

其他科技巨頭也紛紛嘗試 “ 碳生意 ” 。蘋果（ Apple, AAPL−US ）公司在 2020 年的秋季發表會上，宣布取消 iPhone 附帶的耳機和插頭，將為其生產和物流等環節每年減少 200 萬噸碳排放。

根據蘋果 2020 年環境報告，整個公司 2019 的年排放量為 2510 萬噸。其中辦公營運的碳排放基本為 0 ，碳排放集中在產品的生產、流通和使用環節。以 iPhone 11 pro Max 為例，一台設備的全生命週期大概排放 86 千克的二氧化碳，其中 78% 是製造環節產生， 3% 是交通環節產生， 18% 是全生命週期用的電力導致的排放。

▲蘋果的碳足跡（ 2019 年）。圖片來源：虎嗅網

騰訊（ 00700−HK ）是中國科技巨頭中，對碳排放比較重視的公司，與蘋果類似，騰訊也採取了兩條路並行的方式，一是自身在能耗方面實現節能減排，如數據中心、伺服器、辦公大樓等節能減排；二是用數字技術，透過龐大的騰訊生態公司，來提升各產業的能效和降低碳排放。

例如對於耗電巨大的數據中心，可以把選址放在風電、水電、光伏等綠色能源充裕的地區，並且採取更高效率的製冷和供配電架構，來減少碳排放。隨著越來越多國家和地區承諾要在 2060 年前實現 “ 碳中和 ” ，全球碳市場都在積極擴張，目前全球正在運作的碳排放交易體系已達到 21 個，全球碳交易市場每年交易規模超過 600 億美元。

中國作為後發國家，為什麼敢於挑起 “ 碳中和 ” 大旗？

長期以來，發展中國家都傾向於認為，不應該與污染數十年來不經控制的已開發國家，承擔同樣的減排負擔。例如中國從農業體係向工業體係發展過程中，高速公路經濟成長往往會伴隨著高碳排放，歐美國家已經走過了先發展後治理的進程，但發展中國家也有追求發展的權利。

並且隨著全球分工協作的產業鏈形成，很多碳排放較大的製造環節都設在了發展中國家。所以今天盲目限制後發國家的碳排放是有失公允的，甚至有打壓後發國家的嫌疑。例如歐盟曾威脅稱，如果中國不減少排放，就將徵收 “ 碳關稅 ” 。但中國現在承諾以身作則，提出 2060 年實現 “ 碳中和 ” 的目標，符合成為超級大國的抱負。中國的承諾也是極具魄力的，因為這意味著這個超級經濟體需要轉型。

從生產食物，到消耗能源的方式，都需要改變。例如在效率低下的畜牧業中，牛排放的屁也是溫室氣體的核心來源，我們可能需要大力發展人造肉（無論是植物基還是動物基的人造肉）；化石能源的排放也佔據大頭，那我們就需要讓電動車替代燃油車，並且要用 “ 綠色電 ” ⋯⋯。

丁仲禮院士曾說過： “ 排放權就是發展權，對於發展中國家來說更是基本人權 ” 。 “ 碳中和 ” 背後的能源競爭和產業變革，其影響​​是極其深遠的。

遠川研究所科技組曾撰文指出，美國在 19 世紀下半葉的崛起，就離不開其打造的最具時代性的 “ 原油體系 ” 。 “ 高效煉化技術−全新輸油管道−創新汽車生產線 ” ，最終形成了 “ 生產−傳輸−利用 ” 的循環體系，成功取代了由英國主導的 “ 煤炭體系 ” ，大大加速了美國工業的發展。 “ 生產−傳輸−利用 ” 的循環體係也成為了二戰後美國石油霸權的基石。

與之形成鮮明對比的是，中國每年在進口石油和能源安全上的投資是天文數字。而要真正打破這個局面，中國需要的是一次在能源領域的創新革命。這便是如今最熱的賽道： “ 矽能源 ” 革命，即由光伏−特高壓−新能源車組成，對應一個新的 “ 生產−傳輸−利用 ” 循環體系。

不可否認的是， “ 光伏、特高壓、新能源 ” 這個循環體系，在 2020 年都相繼迎來了突破和發展，中國能源大三角正逐漸完備，也給了決策層 2060 年實現 “ 碳中和 ” 的信心。在 “ 清潔能源 ” 政治正確的外衣之下， “ 碳中和 ” 的本質，是一場矽能源取代碳能源的能源革命。

▲2050 年中國化石燃料發電佔比有望從 70% 降低至 10% 。圖片來源：華泰證券

中國外交部發言人汪文斌曾指出，中國現在的可再生能源容量（光伏、風電、水電裝機量）達到了全球的 30% ，無論在投入還是規模上都領跑全球。

按中金公司研究部各產業組測算匯總，我們預計到 2060 年 70% 的能源將由清潔電力供應，約 8% 將由綠氫支撐，剩餘約 22% 的能源消費將透過碳捕捉方式，從而實現碳中和。

 “ 碳中和 ” 如何透過資本落地？

在背後推動碳中和的 “ 市場之手 ” ，左手是上文提及的 “ 碳交易 ” ，右手就是影響力投資。與以前更側重公司財務層面的分析相比，影響力投資更專注於企業的社會責任，它是一種投資機構評估公司的方法。

20 世紀 70 年代初，米爾頓・弗里德曼（ Milton Friedman ）寫下了一個著名觀點：企業的社會責任就是追求利潤。但有人一直持反對態度，例如影響力投資之父羅納德・科恩認為，資本應該為迫切的社會問題提供解決方案。

哈佛商學院曾做了一項研究，發布了 1,800 家公司所造成的環境破壞。這些公司中，有 252 家公司每年造成的環境破壞超過了獲利。在一個擁有影響力加權帳戶的世界裡，這些公司將成為虧損公司。另外，其中 543 家企業造成的環境破壞相當於其利潤的 25% 或更多，這 1,800 家公司每年給環境造成 3 兆美元的損失。

影響力投資要求投資者能夠從利潤和環境影響兩個維度來看待業績，來做出投資決策。這與 ESG 投資很類似， ESG 即環境、社會和公司治理，也是把企業社會責任納入評估分析體系中。但這些評估方法面臨的問題都是，如何把社會責任量化？

如今，比較各公司的碳排放情況是良好的入手點，現在大約有 56 家公司採用​​某種形式的影響力評估，例如法國達能集團，於去年開始公佈經碳排放調整後的每股盈餘。一方面透過 “ 碳交易 ” 直接令企業可以透過節能減排獲得收益，另一方面透過影響力投資或是 ESG 投資令資本傾向於投資環境友好的公司，這都是實現 “ 碳中和 ” 的重要抓手。

在全球實現 “ 碳中和 ” 的過程中，風險投資機構也大有可為，數位化和智能技術的大範圍應用，都將為碳中和提供強勁驅動力，實現節能減排與數字經濟的雙重發展。

2021 年是 “ 碳中和 ” 元年，隨著 “ 2060 年實現碳中和 ” 目標的提出，中國經濟的能源轉型和結構性升級將進入快車道。在實現 “ 碳中和 ” 的過程中，也勢必伴隨著電動車滲透率提升；工業網路滲透率提升；雲端運算、AI、智慧城市等智能技術的高速公路發展等等，這些領域都會為節能減排貢獻巨大的力量，這也意味著風險投資機構的大機會。

“ 行遠自邇，登高自卑 ” ，碳中和願景必然來自持續的科技創新。每一次有意義的投資，都是這個大變革時代的一份推進力。

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