Honestly Speaking
《 ARB BERHAD 到底是好公司，还是坏公司？ 》
swimwithsharkss
Publish date: Wed, 30 Jun 2021, 01:26 AM
《 ARB BERHAD 到底是好公司，还是坏公司？ 》
最近除了Serba Dynamics与审计师的风波之外， ARBB也受到了投资者的关注。 这家科技公司令投资者们又爱又恨。
因此， 我决定以中立的角度来讨论投资者们对该公司提出的几个关键问题，以确认ARBB是否是一家值得投资或应该避免的公司。
重点#1 - 不可赎回的可转换优先股 (ICPS)
对于不熟悉ICPS的投资者来说，该公司已于2018年12月以15个ICPS对1股母股的基础上执行了ICPS的配股。
例子：
小明在2018年12月17日（除息日）持有每股30仙，总计为10,000股的ARBB股票，他有权获得150,000股ICPS。
总金额： 1仙 * 150,000单位的ICPS= RM1,500.00
然而，随着配股的完成，该公司的股价有所调整。 小明是否因为认购ICPS而亏本了呢？ 实际上， 这与大多数配股案件不同， 小明并没有任何的损失。
截至今日，ICPS的定价为10.5仙，相当于小明获得了10.5倍的回报。 最初的RM1,500.00 至今已涨至RM15,750.00， 这在股市中是难得一见的！
那么现在的情况又如何呢？
发行ICPS为ARBB筹集了1008万令吉，并继续以零利率为公司筹集了更多资金。 ARBB-PA的转换价或行权价为20仙，迄今为止，已有541,009,231个ARBB-PA已转换为母股。 数额来源于：
配股前的发行股数： 67,210,000 股
现有的发行股数： 608,219,231 股
由ICPS转换的发行股： 541,009,231 股
未被转换的ICPS： 467,140,769 股
从第一次转换发生之日起，以每次转换价为 20仙，该公司已筹集了总计1.082亿令吉的现金。 然而，这也对股东的股权造成了稀释影响。 例如，投资者的每股收益，每股股息，和 每股净资产受到了ICPS转换为母股的影响。 每股收益与每股股息将会减少， 但由于资金流入了公司， 每股净资产将会增加。
因此，ICPS确实对公司造成了稀释影响，但同时为未来的扩张计划筹集了大量现金。 总体而言，这对现有股东来说是公平的，因为公司获得了股东们筹集的现金而增长。
但ARBB的非凡增长也引起了一些投资者的质疑。 我接下来将分享有关该公司的基本面。
重点#2 - ARBB会计报告的合法性
大家都知道， 若审计师拒绝签署文件，上市公司的审计报告将永远无法提交到投资者手中。 尽管市场对ARBB提出了疑点， 但该公司仍然能够提交年度报告。 ARBB在这方面给了我一个好印象。
除了2021年第一季度， 该公司的表现都令人眼前一亮。 此外，该公司的应收账款也令部分投资者感到担忧。 如图所见，随着公司的发展，应收账款也显着增加，这导致商业活动所产生的净现金减少了。 对于科技公司来说，这是相当不寻常的。
但是，审计师已经指出了这个问题， 并对应收账款进行了合理的取证研究，这已经证实了ARBB的应收账款本质上不具有欺诈性。
可以说的是， 该公司在收取现金方面可能被比较弱！
重点#3 - 非常低的市盈率
ARBB的市盈率仅仅为3.64倍的个位数。 这个数字甚至低于一些周期性行业，如建筑、石油和天然气、种植园等。 这个估值到底是怎么回事？
在我们得出结论之前，让我们不要忘记将 ICPS作为公司估值主要的稀释原因。
当最大的稀释效应发生时， 所有的ICPS将转换为母股时， ARBB 的总发行股数将是1,075,360,000。 若要计算该公司的最大稀释效应后的市盈率， 我们必须得到过去4个季度的税后利润， 总值为5620万令吉。
下一步， 我们将税后利润的总值除以稀释效应最大的总发行股数（1,075,360,000）， 每股收益是5.23仙。 ARBB 目前的交易价格为26仙，以5.23仙的每股收益，最大稀释后的市盈率将会是是4.97倍。
那么为何市场对ARBB的稀释后的市盈率估值低于5倍呢？
我认为这是ARBB的核心业务缺乏了解所造成的，最近该公司的业绩下滑也动摇了投资者们的信心。 尽管如此，现在我不打算讨论该公司的股价走势， 而是关注一些该公司需要澄清的问题。
结论
根据以上的研究， ARBB比市场上的反对声浪所说的表现更好。 虽然ARBB在应收账款上的风险很高，但绝对是合法的的。 我认为最近的股价低迷已经证明了风险是合理的，而且ARBB肯定应该获得更好的估值。 对于一家科技公司来说，最少是稀释后的 10倍？
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