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闭关静养中，但看到有人开始讨论关于基本面分析，对基本面分析可能有误会的地方，就手痒不知不觉开始写起这篇文章分享一些对基本面分析的浅见，而且还越写越爽，越写越长，希望读者不要读到睡着去。

对于基本面分析 Fundamental Analysis，有些人认为是分析财务状况，有些人认为是分析公司前景，有些人认为分析管理层，有些人认为分析经济。。。。其实这些都没错，这些因素都包括在基本面分析里。基本面分析并不是单单只有以上的元素，更不是只有财务分析，这篇分享希望可以让大家对基本面分析有比较全面的了解。
 

基本面分析

基本面分析就是通过将公司业务、潜在风险、未来前景、财务状况、个别领域及整体经济等等因素进行研究分析找出公司的内在价值。如果股价低过内在价值就适合买入，股价高过内在价值就适合卖出。基本面分析可以被分为两大类：定性分析Qualitative Analysis和定量分析Quantitative Analysis（又名量化分析）。

先说定性分析Qualitative Analysis，定性分析就是针对无法以数字或数学来衡量的因素来做研究分析。举个简单的例子就像管理层的能力，他们的办事能力、管理能力是无法用数学计算的，我们只能靠感觉去分析推断。好处就是能够发掘数字所无法带出，但又影响着公司和股价的因素。而坏处就是可能在分析过程中会过度主观而错误判断。

而定量分析Quantitative Analysis是指可以使用数字或数学测量、计算或统计出来的研究分析。常用的例子就比如简单的PE, EPS, ROE，以及较复杂的DCF, OP等等。定量分析的最大好处就是可以为分析者提供非常精准及明确的价值，而这些价值可以被拿来做比较，就比如将今年的公司盈利来跟去年的盈利做比较，这是定性分析所做不到的，因为你无法准确的衡量管理层比去年进步多少。

这两种分析都可以被分为宏观和微观，宏观就是以整体经济以及整体领域来分析，而微观就是针对公司的状况进行分析。

定性分析Qualitative Analysis

定性分析在宏观的角度包括以下因素：

1）市场需求 – 不多解释，直接来个简单的例子，纺织业和食品业，经济不好的时候人们可以不买新衣，可是不能不吃东西。所以一个领域产品的市场需求将决定该领域所面对的挑战和风险。

2）市占率与领域发展 – 这个是指该领域占据全球或全国市场的比率，当市占率越高表示大众对该领域的产品需求很强，那么领域就会不断增长。就比如这几年苹果的强劲销售和发展也带动了我国半导体及电子产品供应商的扩充和发展如inari, Gtronic, MPI, Unisem。

3）领域科技/前景 – 大多数在95后出生的青年应该已经没有使用Floppy disk/diskette的经验了吧，想当年我小时候由于家人不给买游戏，还偷偷的用那1.44mb的磁碟从学校电脑储存电脑游戏回到家里玩，印象最深刻就是pikachu打排球和pokemon的游戏，哈哈。现在要找到有磁碟插口的电脑也不容易了，就连硬币般小的pendrive也比磁碟大几十万倍了。所以领域的前景也是很重要的。

4）市场的的条规/管制 – 大多数领域为了保护消费者或企业，都有非常严格的管制及政策，这些管制/政策有些对相关领域有利，有些则不利。比如统制品相关企业或国能就因为政策的管制下不能随意的调高价格，必须经过政府批准。至于有利的因素近期的例子就有钢铁领域，贸工部为了保护本国钢铁业的利益，将征收3年的钢铁入口保护税，预计将减轻我国钢铁业所面对的经济压力。


定性分析在微观的角度包括以下因素：

1） 生意模式 – 一门好生意其实就要简单易懂，因为容易经营打理，风险较低，排除各种的不确定因素。就像我们不久前分享过的Rcecap，生意模式就是将钱借给公务员然后从他们的薪金里扣除偿还，简单易懂。而像cmsb, fitters这些过于多元化的公司无法专注于自己的专长，发挥其长，很难理解他们的生意模式如何运作。基本面投资非常讲究先了解任何一家公司的商业模式和运作才将钱投入其中，起码也要了解公司的产品和服务，如何赚取利润，不然你不知道什么因素会影响这家公司的发展前景，就像闭着眼睛赌博一样。

2） 管理层 – 所谓强将手下无弱兵，一家经营打理妥当的公司少不了优秀的管理层。优秀的管理层需具备的特征例如诚信与良好品行、学习能力和广阔视野、专注、果断、执行力强、坚强的意志力和耐力等等。我们除了通过新闻资讯了解管理层，也可以通过年报里了解管理层的自述，同时像Maybank这些跨国际企业的每一位重要管理层人物还会在年报的Management Discussion & Analysis里分析自己部门的经营成果和报告，让我们更了解每一位管理层的成员。另外我们也可以从管理层过往的商界表现来评估他的能力，就比如从Sp Setia过去Ecoworld的刘启盛先生。

3） 竞争优势 – 除了对公司业务和管理层的了解，同时也要分析公司的竞争优势。一家公司要长期久远的屹立不倒必须拥有自己的独特的优势，巴菲特称之为护城河。这些护城河可以是品牌威力，产品特性，销售能力，特许权，低廉成本等等，让公司保护着自己生意并保持高投资回报或高赚幅。我国拥有以上这些护城河的公司就包括了Maybank, Public Bank, Tenaga, MyEG, Ekovest, Cypark, Padini等等。

4） 公司治理条规 – 在年报里的Corporate Governance 部分相信去认真读的人真的少之又少，看着那满满的字不用2分钟就要睡着去了。可是其实这个部分能让我们更了解公司的经营政策例如：董事局的责任、董事局的筛选、培训和待遇、风险管理、持续发展策略、审计报告、股票回购、ESOS、附加股的资料都可以在这里找到。

暂时先分享到这，让读者消化完了我们再继续分享另一部分的基本面分析，记得关注我们牛奶冰。