2019年10月23日

在我的上一篇文章中，我谈到了为什么有些指数结构型权证的交易，比单一股票权证更好（当然，前提是你知道如何分析总体市场波动，并且可以应对日内较大的波动性），以及选择股票认股权证入场价的实用方法。

结构性认股权证是一种短期交易工具，交易者可将其用于日内交易或持仓过夜。

就时间值而言，我个人不要持仓过夜，因为我们每天肯定会损失一点时间值的。

隔夜持仓是把双刃剑，即有大幅获利的机会，也有蒙受较大的亏损的可能。

一般而言，隔夜持仓的人有两个不同的目的：

1.期望隔日能够获取更多的利润；或

2.期望被套的单子在第二天能够顺利的被解套。

对于刚开始交易恒生指数（Hang Seng Index）认股权证的新手，我建议你进行日内交易，而不好持仓过夜。

你在入市之后，如果不能在日内获利，就应该果断的离场。

因为日内交易承受的市场波动风险，比起持仓过夜相对而言要低得多。

新手应采用此交易方式，以获取实践经验，并稳定的赚取盈利。

除时间价值外，当基础工具的波动性降低时，结构性认股权证的价值也会相应降低。因此，有时会存在看涨和看跌权证同时都亏损的情况。

这似乎是不可能的现象，相反的工具怎么可能同时赔钱（实际上，当市场波动性高得多时，看涨和看跌权证的价格可能会同时上涨）。

所附的认沽和认购权证在上周一（10月21日）的收盘价，正好显示了我上面所提到的现象，即认沽和认购股权证的持有人均在同一天亏损了。

波动性是主因

这类似你在赌场赌大小时，无论你是买大还是买小，赌场都赢所有赌徒的钱。

赌骰宝一般称为赌大小，是一种用骰子赌博的方法。庄家把三颗骰子放在有盖的器皿内摇晃，当赌徒下注完毕后，庄家便打开器皿。

最常见的赌注是买骰子点数的大小（总点数为4至10称作小，11至17为大，围骰除外），故也被称为买大小。

围骰是当所开出三粒骰仔的点数都是相同。

开围骰时，所有无论是买大或买小的投注，都被大小通杀的庄家赢完。

一般而言，看涨和看跌权证会在同一天亏损，主要是由于波动性的原因。

在一种极端的情况下，当波动性降低时，认股权证的价格将会下跌。

在另一个极端中，当波动性变得更高时，做市商可能会扩大买价和卖价的价差。

当认股权证持有人被迫出售其持有的权证时，收盘价会更低。

在上述两种情况下，看涨和看跌权证持有人都会同时输钱。

话说回来，相对于本地的结构性认股权证，恒指认股权证是一种更为复杂的工具，因为它涉及两个以上的市场和时区。

需注意以下4个不同的交易和做市时间：

1.恒指认股权证的参考价格为恒指期货，而恒指期货的参考价格为香港交易所（HKEX）报价的恒生指数。恒指是由50只成分股组成的。 HKEX的正常交易时间为上午9点30分至下午4时。

2.恒指期货在香港的正常交易时间为上午9点15分至下午4点30分。

3.在大马交易所上市的恒指结构性认股权证，是在大马交易所的正常交易时间内进行交易的，即从上午9点到下午5点。

4.但是，每个认股权证发行人都是根据自己规定的时段进行做市（make market）的，而不是遵循任何交易所的任何标准交易时段。例如，对于恒生指数认股权证，麦格理会在上午9点15分到11点58分和从下午2点30分至4点28分进行做市的。

换句话说，当你从上午9点至上午9点15分交易由麦格理发行的认股权证时，你是根据市场上的实际需求和供应来进行交易的，而无任何做市商在市场提供流动性的。

为什么我们需要知道不同的交易和做市时间？

原因是，当香港证券交易所的交易时间与恒指的期货交易时间之间有所不同时，你将会面对基准风险（Basis Risk）。

同样的，当大马交易所的交易时间从上午9点开始，但做市商仅从上午9点15分开始做市时，你也将会面对流动性和基准风险。

当做市商从下午4点28分停止做市时，你将会承受市场的流动性风险，直到大马交易所在下午5点关闭时为止。

因此，在开市后的前15分钟内和收市前的32分钟内，交易者必须谨慎行事，因为买入价和卖出价可能不是所谓的公平价格。

当然，我要向你强调，我向你提及上述的信息，并不是因为我想吓你，而是要教育你并分享我的个人策略。

由于每天时间价值的贬值和隔夜持仓的风险，我尽量不在上午9点15分之前开始交易和会在下午4点28分之前停止交易的。

这样，我可以确定，做市商大部分时间都在提供合理数量和水平的买卖价格（除非在某些市场和技术条件下，做市商不会提供最小的买卖差价，即买入价和卖出价之间价差可能会扩大）。

对于没有每日交易结构性认股权证的人来说，上述四个时间上的差异似乎不是一个大问题。

但从长远来看，它会影响活跃日内交易者的长期利润总额。

https://www.enanyang.my/news/20191023/時不与我-大小通杀麦传球/