最近半年里，表弟都在很勤力地利用彼得林奇（Peter Lynch）的投资生活化方式来看股票。

其中两点，是身为商家的他最着重的：1）要有利基（niche） ；2）营业额必须是经常性的收入（reoccuring revenue）。

他就从其女儿常用的尿布里，挖掘出上市于日本的Unicharm机构，其股价还在最近一年里起了24%呢！

这一回，他就问我，通常是吃什么牌子的面包？还不等我回答，他就说包装面包好，有利基（价格经济、很多商店都有卖），人人都需要吃，而且是经常吃，是经常性收入。

他续问我知不知道Gardenia是新加坡上市的。对于这一点，我说不太清楚，Gardenia好像是由大马土著富商赛莫达所控制的。

起哄不如起底，自己就决定由表弟那儿获知的新加坡上市公司QAF Limited（QAF）来着手。

果然，QAF就是拥有Gardenia品牌的公司。

除了新加坡，在大马与菲律宾都有经营，并在包装面包市场上，遥遥领先其他牌子。

自2011年爆出财报丑闻的银鸟集团（Silver Bird Group Berhad），将其High 5 牌的面包市场拱手让出，那时候的包装面包市场，基本上只剩下Gardenia一牌独大。

谁知，也在同一时间，由郭老所控制的PPB集团（PPB），打着意大利烘焙师的Massimo横空出世，市场才开始有比较有看头的竞争。

Massimo极速收支平衡

还记得那时候出席PPB集团的股东大会，有一位股东就问为什么做面粉做了20多年，现在才想到进军下游的面包业？

主席那时以半开玩笑地口吻答到，“是啊，我也不晓得为什么迟到现在才想到。”

笔者也依稀记得，耗资1.2亿令吉的Massimo工厂，才开业不久，便拿到了在最短时间内达至收支平衡的殊荣。这来势汹汹的Massimo，给本土市场带来什么样的竞争呢？

面包商机有多大？

在2016年以前，QAF控制70%的大马Gardenia，其余则由已下市的国家稻米（Padiberas Nasional Bhd）拥有。

根据QAF的2017年报的披露，QAF在2016年中时，已将20%的股权以9000万令吉，卖给了大马的股东。

Gardenia估值4.5亿

20%值9000万令吉，换算回来，原来大马Gardenia的估值可达4亿5000万令吉呢！

这卖股权一事，根据年报披露，是为了应循马来西亚政府对大马Gardenia的面包制造执照所施加的监管条件。

因此，大马的Gardenia自2017年起，已不再是QAF的子公司，而是以合资联营（50:50）的方式来经营。

笔者翻了翻过去几年的QAF年报，想看看大马的包装面包市场有多大。

在2015年的年报里头，有说大马Gardenia的营业额为7.86亿令吉，并控制了65%的包装面包市场。

而在2018年的年报里，更揭示了大马Gardenia 的目标，是要在2019年达到10亿令吉的营业额。

放眼2026年挂牌

更让笔者吃惊的是，在2018年报里也有提到说，在某些特定的情况下，如果大马Gardenia不能在2026年4月时完成上市的目标，而到那时候，如果两位股东中的其中一位股东，没有按照合同协议，买下另一股东的股份，则大马Gardenia 的生意应当被清算，而生产合约也应该被终止。

如果大马Gardenia以清盘的方式结束的话，那还得了？

大马教育部刚宣布，明年会推行8亿至16亿7000万令吉的小学生免费早餐计划。

食用方便，营养好的面包，应该会在这免费的供应名单上。

到时候，相信教育部会来个公共招标。凭借大马Gardenia的强大网络，深入民心的品牌，加上过去30年历史的背书，如果做不到2026年上市，可以怪谁？