上个月，FACB股价从1.16起到1.28（约10%），然后又掉回去，害我我空欢喜一场。

这是一个三年内，丑小鸭变白天鹅再变回去丑小鸭的故事。

2012年尾，FACB把位于沙亚南，亏蚀连连的钢铁厂给卖掉，净赚八毛。从此FACB成了净现金公司。

股价过山车

股价也从五毛爆冲一倍至块二，然后慢慢攀至2014年中，块六的高峰，之后就一路走下坡至2014年尾的一块钱，起落很大。

相信是投资者等了大半年，公司都没有打算派特别息，业绩也差强人意，因此遭到抛售。

冷眼在《狭隘瓶中的糖果》中提到：

“但从做生意的观点看，坐拥大量现金长期不动用，有违股东投资于公司之原意。”

“如此一来，小孩对瓶中的糖果，看得到却吃不到，只有猛呑口水的份儿。那种无法满足食欲的滋味，真不好受。”

作为投资者的我们应该怎样看待这家公司呢？块二钱这个价位值不值得持有，值不值得进场？

清盘价值 值多少

首先我们要知道，这些资产不会不翼而飞。该公司现在的每股净资产是2.4令吉，假设公司清盘，股东每股可以拿回两块四。

股价如过山车从五毛飙到块六，再跌倒一块，回到块二，公司的净资产还是两块四。

公司的价值由始至终都没有变，变的只是人心。

唯有钱最值钱

或许我们可以更加保守一点，假设该公司Hambarang东西都不值钱，只有钱最值钱。

截止去年12月的资产负债表，该公司拥有148m的现金，扣除所有债务12m，属于股东的净现金达136m。该公司有84m股，所以每股可以分到块六。

也就是说假如公司清盘，你至少每股可以分到块六，不会走鸡的。以现在股价块二来计算，你可以赚取33%的利润。

另外就是私有化的可能性，股价远低于净现金，付给小股东块二可以拿回块六，实在是令大股东垂涎三尺。

生意难做

当然，不是每间公司都酱好死。所以只能寄望该公司的业务蒸蒸日上了。

该公司现在有三个业务：Dreamland梦乡床褥的制造、钢铁接驳零件还有在中国联营的发电厂。

在本地的Dreamland床褥业务因竞争激烈，表现差强人意，所以想要打入中国市场。

二月，该公司投资0.5m令吉成立上海的Dreamland行销子公司。能否打响品牌，还是个未知数。

至于钢铁接驳零件业务因中国的补贴式大量生产，蒙受亏损，2015财年首二季亏损1.3m

发电厂吃糊

目前FACB是靠位于中国，江苏省江阴市的发电厂吃糊。

这家持股16.5%的联营发电厂2015财年首二季一共带来4.7m的收入，去年也是那么多，所以收入很稳定。

未来FACB的盈利要成长，只能寄望中国的床褥业务，或者是靠令吉贬值吃更多的发电糊。

总的来说，第一控股的业务发展方向还是踏实的，他们还是做回自己最熟悉的钢铁和床褥，不像某些公司无端端要搞一个主题乐园什么的。

姐妹公司是老鼠屎

比较令我担心的是，该公司在前年以以股抵债的方式解决Karambunai所欠下的呆账总值38m。

FACB的大老板曾立强还有姐妹公司Karambunai和Petaling Tin。

这两家产业股年年亏损，而且现金流也很差，恐怕以后也要找大姐第一控股借钱。

以现在块二的股价，有块六的资产做backup，加上稳定的发电收入，只要不乱乱烧钱，我愿意继续持有。

若股价持续下跌，提高了清盘价值以及私有化的可能性，我愿意加码。