Ytlreit（5109）是一間成長中的公司，2012年公司買入澳洲三間hotel後，業務快速成長，今年在澳洲三間hotel貢獻全年業務下，公司錄得超乎大家想像的成長，但是事實真的是這樣嗎？現在uncle jim帶領大家從幾點分析2014年年報：

1）revenue & profit
公司2014年錄得全年revenue RM425mil, 相比起2013年的RM292mil，revenue成長了45.5%，就如我上面所說，2014年年報才真正反映澳洲三間hotel的 revenue，2013年報只反映澳洲三間hotel數月的revenue。2014年公司的profit增長了254%，從RM55mil成長到 RM195mil。

2）NAV per unit（net asset value per unit)
ytlreit在2014年年報錄得RM1.26的Nav per unit, 而今天ytlreit的股價只是RM0.96, Nav 比股價溢價RM0.30

3）DPU (distribution per unit)
2014年的DPU是8.4cent, 2013年只是7.38cent, 成長了13.8%

4）PE ratio (price/earning per share)
2013年ytlreit的PE是22.8，但到了2014年ytlreit的PE只是6.44

5）assets
公司的assest從RM2.9bil 成長至2014年的RM3.3bil, 成長了13%

6）gearing (borrowing/total asset)
公司的gearing 也從去年處於危險水平的52%下降到47%

可能你會覺得為什麼uncle jim只寫一些對ytlreit正面的資料，難道就沒有負面的資料嗎？其實不瞞你們，片面上看來，真的沒什麽負面的資料，我很努力的找，只找到這幾個：

1）公司的borrowing增加了0.06%

2）公司的cash減少了8%

這些負面消息真的沒什麼看頭，只能說ytlreit真的表現的不錯，絕對不是我偏幫。對於ytlreit，最多人關注的就是它的private placement問題，這我也在之前的文章裡發表過了，請click here。

uncle jim的看法是只要ytlreit能maintain到他的distribution income, 我才不管他有沒有private placement, 而從2014年的annual report, 我發現到一個有趣的事：


ytlreit的revenue分為:

1)hotel revenue
hotel revenue 是ytlreit 本身管理的酒店所錄得的收入，ytlreit只有三間產業自己管理，分別是Melbourne Marriott，Brisbane Marriott，和Sydney Harbour Marriott，都是最新購入位於澳洲的產業hotel revenue 貢獻來自於 hotel rental， Food and beverage income， Other hotel operating income。

2)property revenue
property revenue 都是 ytlreit旗下investment property說錄得的收入，ytlreit是以一年固定的fixed rental把產業出租於它們的subsidiaries, 出租的酒店包括所有馬來西亞與日本的酒店，不用我說，這些subsidiary當然都是ytl corporation旗下的私人公司。

從上面看到的是hotel revenue的收入為RM311mil, 而property revenue只有 RM113mil, 澳洲三間hotel只佔ytlreit total profolio的44%卻貢獻了73%的revenue,可想而知ytl corporation從property revenue中 A了多少錢，其實ytlreit在private placement後要maintain distribution income一點都不難，只需要吐回一些些出來就好了，大家可以對比這幾間subsidiaries在2012年與2014年的property revenue:

就以第一個business & budget hotels (penang) sdn Bhd 為例，其實這是vistana penang的tenant, 2012， ytlreit以RM5.148mil出租hotel，2013年突然暴漲成RM8.2mil, 所以說，如果大股東願意回吐一些利潤，在private placement後ytlreit要保持distribution income根本不是問題。

如果有一天，ytlreit排除所有的subsidiaries, 自己管理所有酒店再呈報真正的revenue, 要大大超越8.4cent的distribution income根本是隨便的事。YTL隱藏了ytlreit真正的獲利，或是說A走了ytlreit的獲利。

而你知道嗎？ytl corporation 與旗下 subsidiaries 竟然hold着ytlreit的71%股權，那麼你該知道為什麼ytlreit被嚴重低估了股價卻不會走的原因吧，因為主力YTL還沒出手炒，哈哈