LCTITAN再次交出低于预期的业绩表现，而股价也写下上市以来的新低。想必很多人都是处于“越捞越低”的局面。那么，此行业合适才复苏呢？让我们看看AGM的点点滴滴。

• 旗下产品80%是Polymer，20%是Monomer；70%收入来自大马和印尼，13%来自东南亚市场，其余13%来自中国；主要以美金交易，受外汇走势影响。但是却不会采取任何护盘和对冲 (Hedging) 措施。
• 2019年展望，依旧非常挑战性 (Very Challenging) ，将继续冲击整体业绩；按季 (Q4) 对比，Q1赚幅将看到复苏情况；往后表现取决于石化领域的周期和行情。
• 回顾2017年高峰，期旗下产品Polymer价格好，需求也高；2018年原油价格高涨，带动原料Naphtha也涨，但是Polymer价格却未如预期般跟随上涨，导致面临双重打击，拖累赚幅和盈利大跌。尽管如此，生产效率实际上已从83%提升至90%。
• 2个主要因素影响石化领域 – 中美贸易战和全球经济GDP放缓；美国生产大量PE，但是却遭到中国征收关税，惟有转向出口至东南亚市场；在供应超过需求的情况下，Polymer价格持续走低，尤其是在2019下半年。
• 一个石化项目一般上需要耗时10年 – 5年筹备、3年融资、以及2年建设；虽然RAPID项目的产能将提升石化产品供应，但是市场上仍有足够需求来迎合，而不会出现产能过剩的情况；需求依旧还在，毕竟没有东西可替代石化产品，只不过赚幅非常低；生活上70%的应用都与石化产品有关。
• 最好例子就是中国市场；当地即将有10座石化厂的产能投入市场，但是中国仍然需要依靠进口；旗下产品出口至中国的比例从9%提升至13%就是最好的证明。
•  原料Naphtha方面，主要从中东国家采购；即使真的引发战争，也不会出现短缺的情况；至少保持10-14天的原料库存，同时也可从印度和韩国采购，不担心出现短缺。
• 美国页岩气项目 (LC USA)比预期早，在1H19已完成，预计2H19将开始看到贡献，主要为了多元化原料来源；Ethane裂解厂的年产能为1m吨Ethylene，其中50%将用作旗下MEG厂的原料，其余50%则出售给PVC生产商。
• PP3项目，也就是位于Pasir Gudang的第三座PP厂房，在去年9月已投入运作；预计今年的使用率可达90%。
• 至于印尼最大型的New Ethylene项目 (LINE)，也就是建设综合石化工厂，预计可在2023年全年投入运作，到时候将看到总产能额外提升50%；当初IPO集资的现金已不足够为这项目融资，目前管理层仍在考虑融资方案，并表示希望不需要向股东们讨钱；整个项目预计耗资RM16b，比LCTITAN目前市值还要大！
• BASF是全球最大的石化生产商，LCTITAN则位居22，放眼在2023年晋升前10；目前市值大约RM9b，韩国母公司则高达USD90b！管理层表示LCTITAN是东南亚区域最便宜的石化企业，投资者应该视为长期投资；可以控制内部增长，但是却无法控制这个行业的好坏。

总结，石化行业依然充满挑战，暂时还看不到好转的迹象，属于行业周期的一部分；原料价格高，Polymer售价依旧低迷，1H19业绩预计将不怎么好；值得一提，Polymer价格并未跟随石油价格走势，主要还是取决于供求。

我们认为LCTITAN仍不是买进的好时机，相信往后可出现更好的买点，可以放进Watchlist观察。