【浅谈Supermax】

 1987 年成立，主要业务是医疗手套为主。目前主要出口国家有160个，包括了美国，欧盟，中东，亚洲以及南太平洋。也是马来西亚第一家拥有制造隐形眼镜技术的公司。公司的大老是Thai Kim Sim，持有的总股份为21.21%，其次则是他的太太Tan Bee Geok，股份占15.69%。根据公司latest的年报(2018年) ，Supermax暂时没有提起Managing Director，只是有两个Executive Director，其他的都是non executive director。而这两人则是Ms Cecile Jaclyn Thai 和Tan Chee Keong 。Cecile Jaclyn是 Thai Kim Sim 的女儿，而Tan Chee Keong则是Thai Kim Sim的外甥子。

 目前为止，Supermax的手套厂房一共有11间。

《Income Statement》 （图 1）
 要点
- 2019 PBT - 11.6% [↓0.8%]
- 2019 PAT - 8% [↓0.4%]
- 2019 ROE - 10.5% [↓0.3%]
- 营业额有稳定成长
- PBT维持在 10% 到 13%
- ROE 维持在10%

 PBT 维持（没有增长）的原因
- 手套行业竞争激烈，开始oversupply，价格战
- 胶乳价格上涨

 2018 年报Supermax 目前的手套行业境况
- 马来西亚手套占世界总出口 - 65%
- Supermax 每年可制造 24 billion只手套
- 管理层target未来两年增加产能20%，也表示已经
allocate了大概RM 3亿的capex

 公司走向
- 未来5年增加4间厂房 （+ 60% production capacity）
直至年产量大于44 billion只手套
- 隐形眼镜方面，公司已获得在美国和日本售卖隐形眼
镜的执照
- 公司已经开始在美国，英国和日本打广告 （相信未来
marketing expenses会增加）
- 公司也会增加product features，比如说带色的隐形眼
镜

《2019 第四季季报 Statement of Cash Flow》 （图 2）
 要点
- FY2018，公司投资了 RM 1亿进这个领域，也在set
up机器
- FY2019，公司获得了export隐形眼镜去美国和日本的
执照
- 公司在MY有积极的推广自己的产品，可以到这里看看
<https://aveovision.my/events.html>
- 公司在今年6月尾通过子公司收购了一家叫 Clayton
Dynamics 的公司。
- Clayton Dynamics是2014年成立的。这家公司除了做
隐形眼镜之外，还有生产美发产品。 这网站有相关的
资料： <http://claytondynamics.com/work/>,
<http://www.revia-cl.jp/>

《2019 第四季季报 Balance Sheet》 （图 3）
 要点
- Asset 最大的贡献来自于机器
- Gearing ratio - 62.9% [↓3.3%]
- 虽说在发展期，但这债务水平不得不防
- Cash-to-Debt ratio - 44.4% [↑11.1%]
- 如果今天用所有的现金来偿还债务， gearing 大概
会下调至接近 30%，但是一般上不会采取这么极端
的行为
- T. Receivables 和 T. Payables 都保持在 150 million 的
水平。

《2019 第四季季报 Statement of Cash Flow》 （图 4）
 要点
- CFFO - 228mil 【PBT增加以及 Non-Cash item 调
整】
- 这次主要进账的增长来自于 non cash item ，这里
个人猜测大部分属于 assets depreciation
- CFFI - (115mil) 【用于购买机器上】
- 2014 CFFI - 180 mil
- 2015 to 2016 half’s CFFI - 200 mil
- 2017 CFFI - 110 mil
- 2018 CFFI - 60 mil
- 这5年里管理层都有积极做广充，2018年似乎为了
做海外市场的准备而慢了下来。但是2019年又升回
去了。
- CFFF - (105mil) 【管理层有在还钱】
- 2019的dividend比2018的少了，但是把钱多还给银
行了。
- Cash Position - 173,811,000 [↑19.7%], forex rate
exchange 就占了现金2千多万，大概 9%

 个人点评
虽然看似业绩有慢慢的成长，但是这成长非常慢。暂时管理层还没在财报上说明隐形眼镜的业务，也不确定这笔数目是不是已经被纳入在 Others 之中，所以还太不能全面的分析。以手套公司来看，其他公司都在开始diversify自己的产品了。目前是 Topglove进军避孕套市场，Supermax进军隐形眼镜市场，Kossan的话则有自己的extrusion和moulding产品，只剩下Harta专心研发新的手套品种 (anti 细菌手套 和 biodegradable 手套等等) 。

东方鹿丸笔上