Published Date: 2001-02-05

最近冷眼在南洋商报和我们分享他的多年投资经验，那就是“反向成长”。它的意思就是：“选时要反向，选股要成长。”

可见成长股在投资组合里的重要性。

但是怎样发掘成长股呢？
在还没有回答这问题之前，让我们先来鉴定一下，怎样的股才可算成长股？

什么是成长股？
顾名思义，有成长的公司就是成长股。这题目表面看起来很简单，其实是很复杂的。让我举些例子：

第一个例子：
一间公司十年前的资金是20million，今天的资金是200million，它是不是成长股？
答：表面看起来它的资金从20million增加到200million是有增长了180million。但是还得看它所增加的资金是从何而来才可下定论。如果增加的资金是从附加股而来，它不算成长股。如果是赚回来的就算成长股。

第二个例子：
科技资源(TRI)经营的行业是大家公认成长最快的流动电话，英美烟草(BAT)经营的行业是香烟。请问那一间才是成长股？
答：BAT过去三年的平均资金回酬(ROE)是1.31零吉，而TRI是负0.40零吉。所以BAT才是成长股。
这样子的解释法很多人都不能明白，让我再用简单的方法来解释：
BAT在过去三年，平均每1零吉的资金每年可以赚1.31零吉，而TRI的每1零吉资金每年却要亏0.40零吉。所以BAT才是成长股，TRI却是负成长股。

第三个例子：
A，B两间公司的资金都是100million,A公司每年赚20million而B公司每年赚10million。如果他们每年都不发股息，过了10年那一间才是高成长的公司？
答：当然是A公司。过了10年A公司的资金是300million，而B公司的资金只有200million。所以和B公司比较，A公司就是高成长的公司。

第四个例子：
C，D两间公司的资金都是100million。
C公司每年赚20million而D公司每年赚10million。
C公司每年都把赚来的钱当做股息分发给股东，而D公司从来都不发股息，过了十年，两间公司比较起来，那一间才是高成长的公司？
答：十年后，D公司的资金是200million，而C公司的资金还是100million，虽然D公司比较大，但是C公司才算高成长的公司。这十年里C公司的资金虽然一样，但是它的股东却已经获得200million的股息，他们可以利用这股息再投资。(C公司本身没有成长，它的股东却可成长。)

那么我们怎样发掘成长股呢？

我是用ROE来发掘成长股。ROE的中文译名是“资金回酬”
每股净利EPS除以每股净资产NTA，就是资金回酬ROE。
每只股票都可算出它的ROE，ROE越高的股票就是越好的成长股。
(但是用ROE不能只看1年，最好是看3年平均或5年平均。)

注：
ROE=ReturnOnEquity
EPSdividesbyNTA=ROE
EPS=EarningPerShare
NTA=NetTangibleAsset

可能你会觉得ROE很难明白，我再用简单的语文来解释：
ROE＝0.20就是说；1.00零吉的资金每年能赚0.20零吉。
ROE＝0.50就是说；1.00零吉的资金每年能赚0.50零吉。
所以ROE越高就是越好的股票。

让我在举个例子：

大众银行2000年的每股净利EPS是0.30零吉，而它的每股净资产NTA是1.82零吉。请问它的资金回酬ROE是多少？
答：0.30除以1.82＝0.16，所以它的ROE就是0.16。换言之，在2000年，大众银行每1零吉的资金可以赚0.16零吉。(或每年16%的回酬)
不要小看这0.16的ROE，只要五年它就能使1零吉变成2零吉或开1个番。
详解如下：
1.00＋16%=1.16
1.16＋16%=1.35
1.35＋16%=1.56
1.56＋16%=1.81
1.81＋16%=2.10


总结：
1)经营高成长的行业不一定就是成长股。
2)通过合并成长的公司不能算真正的成长股。(公司成长，股东没有成长)
3)通过发附加股成长的公司也不能算真正的成长股。(公司成长，股东没有成长)
4)通过公司本身的赚钱能力而成长的公司才是真正的成长股。
5)ROE高的股票就是高成长股。
6)ROE低的股票就是低成长股。
7)公司每年都把赚来的钱分发给股东，造成公司本身没有成长，这类股票也算成长股。(公司没有成长，股东却可成长。)