Published Date: 2007-04-10

问题：

klse.8k前辈，我记得上次我已经说过了EON和MEGAN的分别。

当时EON是在释放价值(unlock value)，所以股价逆流而上。

你说的对，当年EON是在释放价值 (unlock value)，所以股价才会开番。

回顾历史，为什么当年EON的股价跌到6.00的时候，没有人去注意到它有这个内在价值呢？

为什么我会注意到EON，是什么东西吸引到我？

很简单，就是超低的PE和偏高的NTA。

当年EON的EPS是2.00，而NTA是12.00。

以6.00令吉的股价来计算，就是3倍的本益比。

今天，同样的情况发生了，Megan的EPS是0.30，而NTA是2.50。

以0.60令吉的股价来计算，就是2倍的本益比。

也许你认为，当年EON是因为有价值可以释放，所以它的股价才会开番，而Megan却没有这个内在价值。

为什么你会觉得Megan没有内在价值呢？

NTA不就是内在价值吗？

目前Megan的NTA是2.50，大约是股价0.60的4倍，而当年EON的NTA是12.00，只是股价6.00的2倍而已。

那么Megan的NTA到底是什么东西，为什么会这么高？

你一定知道是机器了。

不错，的确是机器，不过这答案只对了一半。

为什么这么说？

看看账目就知道了：

2005财政年，NTA是2.05，而机器的价值是7.16亿。

2007年3Q，NTA是2.50，而机器的价值是5.88亿。

这期间NTA增加，机器的价值减少，所以我说答案只对了一半。

那么增加的是什么？

增加的是Trade receivable和Inventories。

这不是更糟糕？

如果有人这样的认为，那么他就是太悲观了。

（如果真的会变成呆账，KPMG就会要求Megan拨出呆账准备金，不过KPMG并没有这么做）

Trade receivable和Inventories短期之内就可以变回现款，因为它属于流动资产。

（以Megan的经营方式来看，四个月内它就可以变回现款）

所以，Megan的努力并没有白费，它就是在提高内在价值：流动资产（现款）。

如果一定要等到Megan释放价值后，我们才看到这一点，那就是后知后觉了。

为什么这么多的分析员，这么多的基金经理，他们都没有发现到这个“宝藏”呢？

因为他们也是后知后觉的，当年的EON就是一个例子。