受G20峰会上中美贸易战暂时缓和消息的影响，7月1日，风险资产再度受到投资者追捧。

美股三大指数期货齐拉升，中美贸易战缓和也使得人民币汇率大幅度反弹，市场人士指出，利好因素不断积聚，人民币短线反弹有望持续，而亚洲市场大部分也恢复上升。

目前外部形势渐趋明朗，先前市场的悲观预期有望得到修正。不过，压抑暂缓之后的市场反弹，并不等于市场一定会持续复苏。

4条件决定走势

安邦咨询（ANBOUND）的研究人员认为，资本市场的未来走势还取决于很多条件：（1）全球及主要国家的经济走势如何？

（2）中美贸易谈判能否最终达成协议？

（3）美国是否继续对全球市场进行破坏性干预？

（4）影响全球经济的结构性问题能否及时调整？

换句话说，虽然短期的不确定性已经消除，但中美之间的贸易摩擦的长期性决定了贸易战的阴霾会长期存在，还有可能随时恶化，带来新的波动。

如果中美双方能够顺利达成贸易协议，将消除一个重大的不确定性，这时候市场会更关注价值收益等影响股市的基本因素，即全球经济的未来前景会成为影响股市趋势的主要长期因素。

要强调的是，现在中国和世界其他主要经济体的结构性问题都是长期问题（如全球化、生产过剩、资本过剩、美国社会的演变等），短期内难以调整到位。

总体来看，全球资本市场的上涨是在长期压抑之后的一次大喘气，但未来的不确定性仍然存在。

如果不出现全球协调一致的合作行动，或者中美贸易摩擦再度加剧，不排除仍然出现更大波动的可能。

同时，在全球流动性过剩的环境下，境外资金大概率将继续主动增配人民币资产。

对于股票投资者而言，中国股市可能在2019年成为全球规模最大的股票市场之一。

改善股市监管制

因此，在当前出现阶段性外部环境改善的情况下，监管部门更应该着重于股市的市场机制建设，解决困扰A股市场发展的顽疾，改善股市的内部环境，才能维护A股市场的稳定和健康。

安邦咨询此前也一直强调，在全球市场动荡以及资本流动加剧的情况下，中国需要加大债券市场的发展和建设，以债券市场的稳定和规模来吸引和容纳国际资本以改善国际收支和为中国经济发展融资。

加强中国债市改革

现在来看，虽然美联储降息带来的宽松预期和中国央行的逆周期调节，使得债券市场的短期环境得到改善，中国债券市场同样也面临结构性的长期风险。

特别是包商银行事件所引发的中小银行和民企的信用风险，不仅需要释放流动性缓解短期的流动性分层，也需要违约机制的建立和利率市场化改革来推动债券市场的市场化建设，以解决实体经济下滑和结构性的信用分层。

总体而言，在资本过剩和全球流动性宽松的预期下，中美贸易战短期风险的排除，使得资本市场信心得到暂时恢复。

但长期来看，国际地缘政治和地缘经济形势能否稳定，以及经济基本面是否持续稳定，才是决定资本市场稳定发展的重要基础。

面对可能的变数，中国需要面向未来，从金融市场发展与开放的格局来加强中国市场的建设与改革，其中，债券市场的建设与开放是重中之重。

安邦是一家马中经济与政策智库，在北京和吉隆坡设有研究中心。欢迎读者提出对本文意见：malaysia@anbound.com