近期日本官方公布的三季度国内生产总值（GDP）数据显示，日本经济已连续两个季度保持环比增长。如果换成普遍的同比增速口径，日本第三季度GDP同比实现了0.3%的正增长，结束了连续两个季度的同比下降。

就此来看，日本经济在三季度的确有所改善。特别是在经历日元大幅贬值、日本资本市场波动，以及日本政府更迭等一系列不稳定环境因素之下，日本经济有如此表现，不得不说是令人惊喜的。

从消费的情况来看，据日媒报道，虽然旅行、外出就餐和住宿消费依旧低迷，但袋装速食米饭和清凉饮料等的热销成为拉动消费的主要因素。同时，一些消费者也开始购买高价商品，汽车、智能手机销售保持坚挺。

当然，市场更普遍认为，日本工人工资上涨为消费支出增长提供了充足的动力。实际上，自二季度开始，作为内需支柱的个人消费就实现了环比增长1.0%，结束了连续5个季度的负增长局面。

据此，日本央行行长植田和男表示，日本经济正在实现温和复苏。

缺乏支撑

尽管消费需求恢复给日本经济带来“亮色”，但资本支出、外需的低迷，都表明日本经济仍然缺乏整体性恢复的支撑。

目前来看，日本经济未来的一大挑战其实在于居民收入增长能否“跑赢”通胀。虽然在岸田政府持续推动“新资本主义”新政策之下，工人工资水平取得了此前少有的较大幅度的增长。

另外，日本政府推动的资本市场改革取得成效，不仅提高分红，增加日本居民的财产性收入，也实际上推高了日本股市，具有较强的财富效应。这些措施都对日本居民收入增长具有积极的作用。

不过，在通胀持续走高的影响下，工人工资的实际增速仍然是负值，对于消费仍然构成压力，同时日元贬值带来的进口商品价格提高，也抑制了日常消费。

而日本股市波动幅度的加大，同样增加了财产性收入增长的不确定性。这些因素都对未来日本消费可持续增长带来阴影。

通胀持续低烧

同时，日本政府更迭后，虽然石破茂获准组建新的政府，但“朝小野大”局面下，政治局面不稳定，可能会影响到日本长期经济政策的贯彻，不利于日本经济摆脱长期的低迷局面。

当然，日本经济面临的最大问题，还是通货膨胀走向和日本央行的货币政策趋势。在日本通胀水平自2022年4月以来，连续超过2%的政策目标，最新的9月份数据仍达到2.5%。

这种持续“低烧”的情况，的确需要央行继续加息为其降温。

不过日本经济能否承受加息，可以说在相当长时间内都将困扰日本央行。

安邦智库（ANBOUND）的研究人员此前曾多次警告日本央行的两难处境。加息可以遏制通胀、化解日元汇率的贬值压力，但同时将对经济起到抑制作用，在经济增长态势尚未巩固的情况下，日本央行一直采取相对谨慎的态度。

有市场人士警告称，日本央行进一步加息可能会引发市场动荡，并扰乱该行货币政策正常化的长期路径。目前，日本央行走在政策转向的“路途”之中，在经济仍然脆弱的情况下，其能否实现平衡，不再“惹祸”，不仅是日本经济能否持续恢复的重要因素，也会持续影响亚太新兴市场国家，乃至全球经济。

日元汇率不稳，直接影响到资本市场，可以说也在给日本经济带来更多的麻烦。当然，如果考虑到特朗普当选美国总统后，美国贸易、经济政策的改变，中美竞争和中国经济放缓等外部影响，日本经济同样面临复杂多变的外部环境。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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