在土耳其中央银行行长被罢免后，土耳其面临“股债汇三杀”的局面。

在3月22日，央行行长被免职后的第一个交易日，土耳其本国货币对美元的汇率暴跌到8.4：1，跌幅达17%，创下2018年8月后新低，差点崩盘。

当日，土耳其10年期国债收益率暴涨至18%。单日上涨超400基点，创下历史最大涨幅。土耳其主权美元债券的交易量超过11亿美元，约是2019年初以来月度平均日交易量的三倍。

股市方面也出现连续下跌的情况，3月22日，土耳其伊斯坦布尔100指数两次熔断，截至收盘跌9.79%，创2013年6月以来最大单日跌幅。3月23日，该指数全天暴跌7%，并连续两日触发二级熔断。

从股市持续暴跌的情况来看，这或许只是危机的开始。随着外资的撤离，土耳其随后将面临信用危机。

有数据显示，目前，土耳其私营部门有1175亿美元的短期外债需要展期，今年3月至12月，土耳其政府还将面临116亿美元的外债偿还压力。

通常而言，外债对通胀和汇率的扰动较为敏感，通胀的不断上升正使土耳其的内外部信用环境陷入恶性循环。

国际信用评级机构穆迪于3月22日发布书面声明称，“土耳其央行行长意外被免职，将增加土耳其的主权信用评级承压。土耳其经济政策的整体可预见性较低。”

美国导致缩紧恐慌

穆迪还并强调：“在前土耳其央行行长阿巴尔任职期间，流入土耳其的112亿美元的净资产流动，可能会在短期内逆转为资金流出。土耳其央行行长解职后信贷压力上升。以美元和黄金持有的存款可能会进一步增加可能会导致增加里拉的压力。”

目前来看，土耳其的情况正在按照标准的新兴市场经济危机的逻辑演变，随着通胀不断上升，央行不得不被动加息，导致内部和外部信贷减少，从而导致债务危机，进一步引发经济萧条。

这一情况出现，有土耳其自身的政策选择失当的原因，而更深层次的原因，在安邦智库看来，还是在于美国超级宽松政策的后续演变和美元流动性的变化。

从土耳其的情况来看，美国通胀预期的增加，和美联储政策变化的预期，正在导致新兴市场出现“缩紧恐慌”。

安邦智库曾经提到的，美国通胀预期的变化和美联储政策的预期实际上是美国通胀预期引起，而这会带来美元的回流，使得通胀风险在较为脆弱的新兴市场国家中首先释放出来。目前市场高度关注土耳其的危机是否会在其他新兴市场蔓延，在其他国家引发危机。

为应对疫情，新兴市场国家去年大部分追随美国加入货币宽松的行列，由此带来内外部债务的增加和通胀的抬头。

而随着美债收益率持续上涨，美元回流导致新兴市场面临资金外流压力。这一变化正迫使新兴市场国家率先加息以应对资本外流和通胀上升。

撤资传染风险或增

近期以来，巴西、俄罗斯等国已经先后加息。彭博社预计，尼日利亚和阿根廷也可能最快在次季上调利率。市场指标还显示，大马、印度、韩国和泰国的政策收紧预期也在增强。

当然，这些国家的情况都不如土耳其严重，与其经济金融往来也并不紧密，可能不会引发直接的传导。

但问题是在土耳其危机爆发的情况下，如果引发国际投资者加快从这些市场撤出以回避风险，则新兴市场国家出现危机传染的可能性会大幅增加。

而从市场对美国通胀的分歧来看，这种可能性变得越来越大。投资者正变得十分敏感而脆弱，一旦出现“风吹草动”则可能出现踩踏出逃的后果。如此一来，土耳其央行行长的任免会成为引发新兴市场危机的导火索。

安邦是一家马中经济与政策智库，在北京和吉隆坡设有研究中心。
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