在通胀高企、美联储加快收紧货币政策的背景下，欧元正受到直接的冲击。欧元持续下跌，不仅对欧洲资本市场带来震动，也会不断衍生出连锁反应，推动欧洲经济进一步陷入“滞胀”的泥潭之中。

对欧元区而言，一个主要问题是在美联储加息路径日益确定的情况下，欧洲央行与美联储政策利率直接的差距在拉大，这加速了欧元汇率下跌。

目前美元指数已经涨至108以上的水平，这导致欧元、日元等主要货币出现大幅度贬值。

即使欧洲央行即将跟从美联储进行紧缩，但安邦智库（ANBOUND）的研究人员曾指出，在经济增长和通胀之间，欧洲央行同样面临两难的选择。

随着欧洲央行7月份开启紧缩政策，欧元区经济恢复的进程可能受到进一步打击。

安邦智库的合作学者盛松成日前表示，随着欧洲央行加息时间表、提前取消购债计划以及再融资业务等内容的确定，欧元区可能将以暂时中断经济复苏为代价，才能确保其通胀率能够尽快恢复至2%的长期目标。

这实际上意味着欧元本身面临的困难，并不会因欧洲央行政策改变而得到支持。

成员国债务续增

与美联储面临的困难不同，欧洲央行还面对一个不断增长的各成员国主权债务的问题。由于欧元区各国没有货币主权，财政赤字受到约束，只能依靠不断发行主权债维持其财政平衡。

一旦欧洲央行收紧货币政策，曾经出现过的主权债务危机很可能会再次上演。这种风险已经开始显现。

经历了上一次债务危机的欧洲央行，正在试图建立一个防止“碎片化”的机制，其实质仍是通过这样的机制购买各国主权债。因此，作为欧洲央行而言，解决这一问题的办法仍是继续“放水”。这实际上意味着欧洲央行会一边加息，一边仍持续“放水”。

那么，其希望收紧货币政策的初衷就会大打折扣，这实际上意味着欧元区通胀水平恐难以像欧盟所预计的那样得以缓解。因而，作为欧洲央行而言，其收紧货币政策还面临着“三难”，即收紧政策和主权债务风险之间的平衡。

但如果欧洲央行放任通胀，带来的后果是企业盈利下滑，并出现大量企业违约的情况，使得欧洲资本市场和欧洲经济都会陷入危机之中。

对于欧洲央行加息应对通胀，市场仍有很多不同的看法。特别是在地缘风险难以有效遏制的情况下，能源危机的长期化意味着欧洲央行加息可能并不适用供应端扭曲的成本上升。

关注地缘风险演化

即使欧洲央行不计后果收紧政策，可能导致的后果是通胀居高不下而经济同时萎缩的“滞涨”。因而，地缘风险的演化是欧洲央行应对通胀政策面临的“四难”。

这一难题并不会因欧洲央行货币政策变化而得到解决，反而会加大对欧元区经济的伤害，也会进一步拖低欧元贬值的下限。

盛松成也指出，在能源危机和经济放缓同时发生的背景下，此次加息对于扭转欧元贬值趋势的作用较为有限。欧央行在7月之后所实施的货币紧缩程度同样不会太大。

不过，欧洲通胀上升、经济衰退、地缘政治风险仍在不断蔓延。

这意味着欧洲经济处于各种矛盾交织的困扰之中，不仅欧元面临持续性贬值压力，欧元区经济也正向着欧洲央行所极力避免的“碎片化”方向演变。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。欢迎读者对本文提出反馈意见 malaysia@anbound.com