如市场普遍预期，美联储当地时间9月21日的货币政策会议宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点，到3%至3.25%之间。

这一连续三次75个基点的加息幅度，此前并不多见，也被外界认为是“暴力加息”。至此，美联储基准利率今年已经提高了3个百分点，并可能继续加息。

此次货币政策会议的加息决策，也使得市场对于美联储以通胀为主要目标的政策取向更加清晰。

安邦智库（ANBOUND）此前曾预期，美国通胀问题短期不易解决，美联储政策“超调”的情况也不会短期改变，未来美国的通胀和经济增长在货币政策持续收紧的情况下会双双回落，目前来看这一前景正在逐步清晰化。

美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上表示，为了将目前的高通胀降至美联储目标水平，美国经济将经历一段低于趋势水平的增长时期，劳动力市场也会走软，但这是需要承担的痛苦，因为恢复价格稳定尤为重要。

政策转向落后“超调”

鲍威尔的这一表态，意味着其对于美国经济未来前景的预期发生了改变，对于美联储货币政策可能带来的对美国经济放缓，甚至是停滞已经有所预期。

如果说，今年以来的“暴力”加息，有配合美国中期选举的政治性考虑，另一个重要因素，需要归因于安邦智库研究人员曾经提到的美联储新的“平均通胀目标”的政策框架。

这一框架带来的操作模式，是改变之前的预先调整为事后调整。即在通胀上升期，其政策转向会落后于通胀走势，随后则需要进行“超调”，如鲍威尔所言，“货币政策需要进一步收紧至更具限制性的水平”。

目前来看，“限制性的水平”在明年末会达到4.75%，更接近5%的预期。但值得注意的是，在通胀回落之后，“平均通胀目标”的政策框架，仍会推动美联储继续保持“紧缩政策”，这意味着即使通胀水平达到2%的目标，美联储政策也不会即刻转向。

就此来看，虽然美联储明年会放缓加息的节奏，但并不会完全扭转紧缩的政策取向，仍会等待通胀继续回落一定时间后才会改变。从这一角度来看，美联储紧缩政策的周期应比市场所预期的更长。

拼命加息经济“骨折”

在新的政策框架的实践过程之中，未来美联储所面临的分歧和争议仍会持续，一方面是通胀和增长的矛盾，美联储可能会调整加息节奏，寻找实现“软着陆”的可能；另一方面，美联储政策取向的“不可预测”会更明显，政策风险会增加，带来的市场动荡会增加。这是未来资本市场需要逐渐适应和理解的地方。

安邦智库的研究人员倾向于认为，美联储目前的加息幅度是过分的。因为大量资金流入美国的因素没有被充分考虑，很多资金和需求是不计代价的，它来自美国境外，同样会推高通胀水平。

美联储对这部分资金估计不足，所以还在拼命加息。但是，这样做的结果会导致美国经济“骨折”。

美联储持续“暴力加息”，表明其不惜以经济增长为代价，来遏制通胀的政策思路变得清晰，对未来美国经济陷入停滞的前景有所准备。

这表明，美联储政策“超调”在其平均通胀目标的政策框架之下，已成为常态化的政策实施思路。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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