11月2日，美联储宣布加息75个基点，这意味着联邦基金利率目标区间由3.00%-3.25%，上调75个基点至3.75%-4%。这是美联储年内连续第四次加息75个基点。

美联储称，预计继续上调目标区间将是合适的。在此之前，一些分析呼吁美联储应放缓加息节奏，避免加息节奏过急对经济带来过度冲击。

不过，在美国通胀水平仍然维持高位的情况下，大多数市场人士仍然预期此次美联储将保持75个基点的加息节奏。因此，美联储此次决策，基本没有脱离市场预期的框架。

对于未来美联储政策趋势，从此次会议透露的信息来看，仍然是喜忧参半。

美联储在会后声明中表示，目前持续提高基准贷款利率的目标区间将是适当的，但是也会考虑货币政策持续收紧对经济和金融发展的滞后影响。

这被市场解读为之后的加息节奏，在对经济影响日益显现的情况下，会有所缓和。

美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上则表示，从未来“某个时候”起放慢加息步伐将会是合适的，“这个时间点即将到来，可能是下一次货币政策例会或再之后的例会”。

他强调，美国目前没有出现经济衰退，但经济软着陆的可能性在缩小。不过他同时表示，目前考虑暂停加息还为时过早，且本轮终端利率或将高于之前的预估。

这一表态，在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，有两个方面的含义。

从加息的节奏而言，美联储未来会随着通胀从高位回落而开始放缓，以避免对经济的过度影响。

一方面，会等待政策效果逐渐充分释放，提高政策效率；另一方面，放缓加息有利于避免经济的过度下滑，继续寻求软着陆的可能性。

这也意味着12月份很可能加息50个基点，之后会减至每次25个基点。

美联储货币政策的变化和趋势，基本符合安邦智库研究人员在9月份估计的政策路径。

但这并不意味着压力的消失，在美联储政策周期发生根本性改变之前，美元仍会继续保持强势，而包括美国在内的各国经济停滞或衰退的可能性会继续增加。

未来加息节奏放缓

此次美联储释放的未来加息节奏放缓的信息，意味着此次加息之后，美联储货币政策可能进入一个新阶段，由密节奏的“超调”遏制通胀失控，转向更持久的“细水长流”式的温和节奏来引导通胀和经济稳步下降。

需要关注的是，如此前安邦智库曾经提到的，5%的政策调整终值，可以说属于极端情况的边缘，在这种情况下，美国银行贷款利率将达到一个令人难以承受的水平，住房贷款利率可能升至10%以上。

因此，美联储不会寻求“一步到位”，而是根据各类数据所反映的经济情况，为更灵活的调整留下空间。

同时，在美联储新的“平均通胀目标”政策框架之下，美联储政策转向仍会滞后于经济数据的变化，也就意味着其货币政策的紧缩周期会比市场预期的更长，而这可能对美国经济带来损害。也就是说，美联储货币政策仍有“犯错”的可能性。

当然，美联储未来采取更为温和的政策调整方式，意味着市场面对的政策风险将显著减弱，这会给已经“摇摇欲坠”的金融市场带来缓和。而包括人民币在内的各国货币的压力，也会随着美元升值节奏的放缓而有所舒缓。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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