从1983年10月开始，香港实行联系汇率制度，使得港元波动风险下降，一直到今天，联系汇率制度成了维系香港国际金融中心地位的重要支柱。

自由贸易和联系汇率制度曾是香港发展的两座基石。通过联系汇率制度，将港元与美元挂钩，可以增强港元的国际认可度和流通性。

这对于香港整体发展是有利的，这一优势到现在仍具有现实的作用。

但在国际贸易和金融格局都发生变化的情况下，从香港长期发展的角度来看，香港有必要思考未来港元汇率机制和货币发行机制如何改变，以适应国际金融环境和地缘环境的大趋势。

在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，无论是香港的外汇储备、财政实力，以及金融机构、金融市场的稳定性，对于其维系联系汇率制度都有着充分的保障。

加上内地对于香港的政策支持，以及内地资本对香港不断增强的影响力，更有助于维护港元币值稳定，从而维持联系汇率制度。

联汇制度代价高昂

不过，从联系汇率制度的历史和现实情况来看，以盯住美元为基础的联系汇率制度，同样使得香港付出了相当大的代价。因为港元采取与美元挂钩的汇率政策，使得香港无法实行独立的货币政策，不得不受到美联储货币政策变化的影响。

实际上，历次美联储加息，即使香港本地通胀水平不高，也不得不跟随提升利率，不仅使得香港股市受到打击，也使得香港房地产市场受到影响，进而损害了香港经济。

因此，尽管港元货币保持稳定，但以港元计价资产价值仍不可避免的受到损失。

随着2018年开始，中美贸易争端加剧带来地缘风险的加剧和全球贸易逆全球化趋势，更使得香港作为贸易和金融中心受到影响，美国方面取消了香港的特殊关税区地位的认定，同时中美金融脱钩也日益明显。

在新的格局之下，香港需要重新考虑其在全球地缘经济格局中的定位和发展方向。

结构性背离

安邦智库的研究人员曾经提到，香港目前面临“经济内地化”和“港元美元化”的“错位”情况。一方面，香港在经济和政治上也与中国内地结合更加紧密，其经济运行周期也会与中国经济趋于一致。

另一方面，当前联系汇率制却要求香港将其货币政策与美国相挂钩，实质上也存在一种结构性的背离。

这种背离的加剧，将给香港金融市场和经济带来撕裂。

虽然有人认为，如果香港放弃了联系汇率机制，意味着港元地方的下降，甚至是“人民币化”，不过，安邦智库的研究人员认为，虽然人民币国际化处于稳步推进的过程中，但对于中国金融和货币体系而言，仍需要港元作为另一种相对独立的货币存在，以继续发挥香港作为内地开放“桥头堡”和离岸人民币中心的作用。

特别是在人民币资本账户不能完全开放的情况下，港元不仅可以作为内地与国际金融市场沟通的货币工具，保持其独特的地位。

这意味着香港需要考虑官方主导的独立货币发行机制，港元可以采取类似盯住美元、人民币，以及其他主要货币的“一篮子货币”汇率机制，作为内地与全球贸易、金融市场联通的平衡器。

一个相对灵活的汇率机制，以及相对独立的货币发行机制，不仅可以加强其与内地的联系，也可以为香港金融和经济发展打开新的空间。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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