近期以来，在人民币汇率出现大幅反弹之后，此轮人民币汇率贬值的趋势暂告一段落。

在10月份，人民币对美元即期汇率累计下跌2054点，跌幅达到2.89%，和9月跌幅相当。人民币对美元中间价从7.0998累计下跌770个基点至7.1768，下跌1.08%。

而进入11月份，人民币即期汇率由10月末的7.3015反弹至11月8日的7.2539左右，反弹约0.65%；离岸人民币则反弹至7.2618左右，较10月末的7.3356上涨约1%。

目前，人民币市场汇率在7.20-7.30之间波动，表现出相对稳定的态势。

人民币近期的变化，一方面反映了中国经济基本面所具有的韧性，但安邦智库（ANBOUND）的研究人员认为，其主要还是外部变化带来的结果。

特别是美联储现行政策将进入“新阶段”，意味着未来美国加息对人民币汇率的压力会减弱，这使得美元指数出现回落，一定程度上减缓人民币兑美元持续贬值的压力，使得年内人民币贬值的近忧有所缓解。

当然，近期的贸易顺差的增加和外汇储备的回升，也给人民币汇率稳定带来短期的支撑，使得人民币汇率呈现了较强的韧性。

不过，外汇储备的增加，在很多市场人士看来，除了对外贸易带来贸易顺差的增量，更多的原因还是在于外部环境的变化。一方面，美元指数回落推动金融资产价值的提升，另一方面，非美货币的升值，也使得非美元储备资产价值相对升值。

长期压力仍在

但如果考虑到更长的周期，影响人民币汇率的长期压力仍然存在。

尽管美联储在进入货币政策“新阶段”后，会放慢紧缩的节奏，但其加息周期并没有改变，未来仍会继续加息和缩表，使得中美之间利差还会进一步扩大，这会带来资本流向的持续转变，从而影响到中国的金融市场和人民币汇率。

另一方面，10月份的进出口增速的下滑，意味着外需和内需都面临下降的趋势，不仅给对外贸易带来压力，更意味着中国经济基本面的需求侧问题可能加剧。

一方面，出口下滑意味着依靠汇率贬值带动出口的效果并不明显，特别是欧洲、日本方面出口增速大幅下滑，意味着外部需求发生了较大的变化。在通胀和能源危机的影响下，外部消费需求面临萎缩，将给中国对外贸易带来很大压力。

10月份贸易顺差其实更多来自进口的下滑。进口增速持续低迷，反映了该国消费需求的低迷和房地产市场萎缩带来的整体内部需求不振。

外贸形势并不乐观

就未来而言，中国对外贸易的形势并不乐观。一方面，全球经济“滞胀”前景，越来越明显，意味着外部市场整体需求表现出转弱的趋势。另一方面，贸易减弱使得疫情因素导致的全球供应链紧张的局面不断缓解，也推动了全球供应链的重构，正在抵消疫情期间中国对外贸易部门获得的相对优势。

这些因素都会抵消汇率贬值带来的出口商品的价格优势。而该国经济活动在疫情等不确定性持续下，仍受到显著的影响，这使得内部需求难以得到有效的提升。

随着全球贸易周期和中国经济周期的“同频共振”，使得人民币汇率在未来承受的压力会较以往更大，甚至有恶化失控的可能性。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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