美联储在结束货币政策会议后，如期宣布加息25个基点。在此之后，联邦基金利率目标区间上调到5%至5.25%之间。这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来第10次加息，累计加息幅度已经达到500个基点。

在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，在美联储货币政策可能会落后于市场变化的预期之下，其政策利率顶点已经基本实现，但美联储仍需要时间予以确认。同时美联储仍然继续其缩表进程，这意味着货币紧缩周期仍然持续。

在接近紧缩终点的情况下，美国的通胀水平、经济增长，以及不断困扰美国金融业的银行危机,将成为左右美联储政策周期变化的主要因素。而随着越来越接近紧缩政策终点，风险积累也达到前所未有的程度。

美联储在此次会议上，再次强调了将通胀降至2%的通胀目标的决心。在目前美国通胀水平仍然居高不下的情况下，美联储预计很难快速改变政策。

加息已到终点

当然，其可以做到的是在接近利率顶点时，放慢加息的力度，并调整缩表的节奏，以减弱政策过度带来的危害和风险。此前，安邦智库曾经提到过5%的政策利率调整终值，可以说属于极端情况的边缘。

就政策利率而言，大部分市场机构和美联储官员实际上都认为已经达到了利率的极值。尽管目前通胀仍很高，表现出很强的韧性，但至少没有继续升高，而是出现高位徘徊的情况，表明通胀已经受到一定程度抑制。

因此，在加息终点问题上，目前市场和美联储的看法区别不大。主要的差别在于维持利率水平的时间。这仍主要取决于通胀水平何时开始出现明显的回落趋势。

另一个美联储和市场的差别在于对美国经济增长的预期。美国前财长萨默斯等人一再警告，在快速加息的情况下，美国经济将陷入衰退。目前来看，在利率持续升高的情况下，货币政策收紧已经开始发挥作用，导致美国经济增长放缓。

当然，从美联储的角度来看，即使美国经济陷入衰退，其首要任务仍然是遏制通胀。如果没有“软着陆”的路径，更可能忍受一定程度的衰退，而尽快实现通胀目标。未来货币政策转向与否，更取决于经济衰退的程度。毕竟随着需求的下滑，通胀也会随着下降。

短期来看，影响美联储政策取向的还有美国银行业危机蔓延的不确定因素。

不排除美联储降息

如安邦智库研究人员此前指出的，从某种程度上来说，美国一些地区银行接连“爆雷”，正是美联储不断加息带来的后果。在美联储货币政策仍维持紧缩的情况下，美国银行业危机仍然会不断持续和发酵。

一旦出现系统性风险的蔓延，可能带来金融危机的再现，从而导致信用收缩，并影响到需求和物价。因此，银行业危机这一不确定因素，短期内对通胀和经济增长都具有巨大的影响力。

即使美联储维持利率在高位，仍有可能调整缩表节奏，甚至重新扩表以帮助困难银行走出困局。

同时，在风险加剧的情况下，不排除美联储提前降息的可能性。目前来看，银行业危机正加快了经济周期演变的节奏，可能推动美联储货币政策紧缩提前结束。

随着美联储加息的逐渐放缓，以及美国通胀、经济增长和银行业危机的演变，美联储持续加息的路径正走到尽头，而货币紧缩周期进程也在加快。

但这并不意味着美国系统性风险的减弱，反而会随着政策风险增加而集聚，特别是经济滞胀和金融危机很可能集中爆发，给全球经济和金融市场带来前所未有的冲击。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

欢迎读者对本文提出反馈意见 newsletter@anbound.com