今年以来，在长期处于低迷状态之中的日本经济有了明显的改善。种种迹象表明，日本长期执行的“安倍经济学”的经济政策，以及在此基础上改良的“新资本主义”政策，取得积极的效果。

日本政府有关提升员工收入、加强人力资本投资、鼓励企业投资等一系列政策，显示出越来越显著的有效性，正在推动日本摆脱长期的经济低迷困境。不过，日本经济如果希望完全摆脱通缩泥潭，恢复“正常”，仍面临很多障碍。

首先是日本超常规货币政策能否稳妥退出。在通胀持续走高的情况下，日本央行很快将面临货币政策正常化的拐点。

事实上日本央行已开始着手研究政策效果，相应地也会考虑量化宽松政策的退出路径。

随着风险的积累，日本央行政策换轨的任何迹象都会带来市场的波动。

其实，日本金融体系的稳定性在长期低利率情况下并不令人放心。日本央行需要面对避免政策换轨“翻车”的风险给日本经济重新带来危机。

无法解决老龄化

其次是人口老龄化带来的长期增长受限，目前还没有有效的解决方式。日本经济长期低迷的一个重要原因在于日本人口结构的变化，人口老龄化程度的加深，使得劳动力规模下降，以及普通居民负担的加重。而这种趋势目前并还没能得到缓解。

根据日本总务省发布的推算人口数据，截至2022年9月15日，日本总人口较前一年减少82万人，而65岁以上老年人则达到创新高的3627万人，同比增加6万人，65岁及以上老年人口在总人口中所占比例达29.1%，达到历史最高水平。

有分析指出，严重老龄化会导致市场需求不足、财政负担加重，劳动力人口增长停滞下，将对经济增长产生负面影响。

再次，此轮日本经济好转的持续性同样面临考验。一些研究人士认为日本经济的好转有短期因素，增长能否持续仍面临挑战。特别是在全球经济前景不乐观的情况下，日本经济同样面临外部需求减弱和地缘风险加剧的制约。

新行业竞争力下滑

例如，野村日本首席经济学家森田京平认为，在全球经济低迷之际，日本经济仍能实现不俗增长的原因包括以下两点：一是疫后经济重启，积压的需求不断释放；二是通胀由40年高位回落后，企业重新加大资本开支。

不过，近期捷报频传的日本经济数据并未彻底令市场感到放心。

森田京平就指出，推动一季度经济增长的企业投资可能难以为继。

另外，招商证券的研究人员指出，经过三十年的低迷之后，日本企业的竞争力并不乐观。

虽然日本企业在半导体等领域仍保持竞争力，但在汽车、液晶、光伏、手机等制造业领域，都面临越来越大的压力和挑战。特别是在新经济领域，大都处于被动的地位。由货币和资本推动的市场繁荣，在工业竞争力下滑的情况下，恐怕难以持续。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

欢迎读者对本文提出反馈意见 newsletter@anbound.com