在欧洲央行12月份再度降息之后，近期欧洲央行行长拉嘉德在播客中表示，欧洲央行正在接近最终的通胀目标。

她表示：“我们已经非常接近那个阶段，届时我们可以宣布，我们已经可持续地将通胀率降至2%的中期目标。我这么说有一点保留，因为我仍然认为我们应该对服务保持高度警惕。”

拉嘉德的这一表态，意味着曾经“顽固不化”的通胀问题已经基本受到控制。这对近年来饱受通胀困扰的欧元区经济而言，是一个好消息。

安邦智库（ANBOUND）此前所预期，通胀的粘性是一个长期的问题，高利率政策对通胀的约束，必然会伤害到欧洲经济本身。

值得注意的是，拉嘉德在谈话中承认服务业通胀仍然维持高位，她指出，服务业的价格涨幅仍接近欧洲央行目标的两倍，并敦促政策制定者密切关注欧元区20国的薪资和企业利润走势。

这意味着通胀问题，仍然会长期影响欧洲央行的决策和欧元区经济的走向。

降息路径十分清晰

与美联储的“鹰派”降息不同，随着经济持续放缓，欧洲央行接下来的降息路径将十分清晰。

目前，欧洲央行今年已经降息4次，根据拉嘉德的谈话，市场预计明年欧洲央行还会再降息4次，其中存款机制利率可能到明年年中，就会从目前的3%降至2%。

在俄乌冲突爆发时，安邦智库曾经谈到欧洲地缘关系破裂导致的碎片化倾向。目前来看，这种碎片化在欧洲经济持续低迷的情况下，愈发明显。

一方面，目前推动欧元区经济增长的动力已然发生了转变。由于俄乌冲突导致的能源问题和地缘环境不稳，欧洲制造业受到显著冲击，经济增长的驱动因素也进一步转向服务业。

另一方面，欧元区经济的区域分化更为明显。西班牙、爱尔兰，以及希腊等受益于旅游业的反弹，经济表现较好，而欧洲最大经济体德国和法国，则因“去工业化”等因素面临困难的境地。

曾经的“欧洲经济火车头”德国经济，今年甚至可能继续萎缩。德国央行预测，德国国内生产总值今年将萎缩0.2%，这将是继2023年下降0.3%后连续第二年出现衰退。

德国央行表示，德国制造业衰退加速，服务业的小幅复苏也完全无法弥补，德国仍处于衰退之中。更糟糕的是，德国央行预计，德国经济将面临多年停滞甚至衰退的危险。

同时，多年的高利率影响到居民收入，导致欧元区内部多国面临政局不稳。法国正陷入政治僵局，其2025年财政预算案因政府更迭而难产，导致债券收益率飙升，金融市场动荡。

德国方面，“红绿灯”政府也正在分道扬镳，面临新的政治格局重组。在特朗普即将重新担任美国总统，推动逆全球化加深的情况下，不仅欧洲对外贸易面临新的障碍和风险，欧洲政治格局的动荡同样会加剧，这些都会反噬欧洲经济的稳定和增长。

央行两难状态

近期来看，在欧洲央行宣布降息的决定后，欧元进一步下跌，今年以来欧元兑美元汇率已经下跌超过5%，与美元的强势形成鲜明的反差。

尽管经济前景不佳，但服务业通胀问题，意味着欧洲央行货币政策的宽松路径仍然具有“后顾之忧”，难以大幅度、快速降息以拉动低迷的经济，也不会再回到“负利率”时代。

欧洲央行的两难状态，更加意味着欧元区经济难以摆脱碎片化的低迷前景。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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