目标价：15.45令吉

最新进展：

卫生部副部长李文材医生向媒体透露，计划在明年敲定电子烟监管条规，并称全面禁止使用电子烟会有执法难题。

另外，若卫生部批准，英美烟草（BAT，4162，主板消费股）可踏入电子烟市场；该公司估计，电子烟届时可占9%的市场份额。

行家建议：

我们认为，内阁在打击私烟上有点缺乏凝聚力；截至第三季杪，私烟市占率达65%。

看起来，卫生部认为自己的任务是减少吸烟者，看似将打击私烟的问题抛给财政部和关税局。

李文材说，该部的管辖范围只有合法业者；但我们不认同，根据现有法律，售卖香烟时不得抹去或阻挡香烟包装上印刷的健康警告，意味着若零售商售卖没贴上健康警告的私烟，卫生部有权利对付他们。

我们预料英美烟草盈利持续走滑，因为合法烟市场直面压力，而新产品也需要孕育期。

我们维持“减持”评级及15.45令吉目标价，因为该公司盈利表现已恶化，已经到需要审视成本结构来以维持盈利的程度。

此外，为优化成本带来的单次成本，致使今明后财年周息率有风险，而香烟需求减弱和新推销产品费用可能更高，将带来更多盈利逆风。

分析：联昌国际投行研究

http://www.enanyang.my/news/20191204/【视频】英美烟草-明后年派息有风险/