分析：兴业投行研究

目标价：12.30令吉

最新进展：

上周五公布的2021年财政预算案，政府发布了一系列打击私烟的措施，例如限制可处理进口香烟产品的港口，以及冻结香烟进口执照等。

同时，明年1月起，全部免税区的香烟和烟草产品将被征税；此外，所有电子和非电子烟征收10%的国产税；电子烟液征税每毫升40仙。

行家建议：

私烟泛滥以及缺乏管制电子烟，长期打击着合法的烟草行业；政府对此议题的关注，可以扭转英美烟草（BAT，4162，主板消费股）的前景。

我们认为，烟草在港口的转运过程，是导致私烟泛滥的主要通道；在这方面加强管制，加上正确的执行，可以堵住这个缺口。

此外，对电子烟征税意味着监管框架的设立，这让常规烟草业和新一代产品之间，形成公平的竞争环境。

我们的敏感性分析显示，私烟市场份额每下降1个百分点，可提振英美烟草2021财年盈利6至7%；不过，加强打击私烟的执法，也带来更高的执行风险。

因此，我们现阶段保持英美烟草的盈利预测，不过，相信股价会在盈利提振之前就反映利好。

考虑到英美烟草的股价处于比5年平均值低一个标准差，并有着8.3%的周息率，风险回报率具有吸引力。

我们将评级提升为“买入”，并根据现金流贴现法（DCF），给出12.30令吉目标价。

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