分析：大华继显研究

目标价：14.10令吉

最新进展

在2021年财政预算案，政府宣布了一系列打击私烟的措施，例如限制可处理进口香烟产品的港口，以及冻结香烟进口执照等。

另外，本月起，全部免税区的香烟和烟草产品将被征税；此外，所有电子和非电子烟征收10%的国产税；电子烟液征税每毫升40仙。

由于有不少政策利好，英美烟草（BAT，4162，主板消费股）的股价在过去3个月的涨了约40%。

行家建议

英美烟草可能在我国推出自家电子烟品牌，由于该公司在全国有正规销售渠道，而且品牌有一定知名度，预计可从非法市场取得可观份额。

同时，该公司已经完成了重整计划，合理化了内部的员工成本和营运开销，估计每年能省下3500万令吉。

因此，我们估计今财年的净赚幅可从11%提升至13%，因为经济规模效益的提高，以及重整计划带来的成本节省。

但是，随着股价走高不少，英美烟草目前的估值相等于2021财年本益比的12.5倍，比近5年历史均值的12.6倍低2个标准差，未来两财年的周息率亦呈下跌趋势。

我们认为，目前的估值合理地反映了英美烟草的前景。虽然2021预算案中打击私烟的措施有利好，但公司近期会受到消费疲软的拖累。

因此，将评级下调至守住，但维持目标价在14.10令吉。