分析：肯纳格投行研究

目标价：4.45令吉

最新进展：

亚通（AXIATA，6888，主板电信与媒体股）与挪威电信（Telenor）终于在完成精密审核后，签下子公司合并协议，本地最大电信公司估计可在明年次季前诞生。

合并细节包括，天地通将并入数码网络，并命名为天地通数码公司（Celcom Digi），保持数码网络现有上市地位，而数码网络与挪威电信需为此支付亚通19.9亿令吉。

行家建议：

在两巨头此次合并当中，天地通的估值，达到9.4倍的企业价值对扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利比（EV/EBITDA）。

考虑到天地通是大马3大电讯公司中，EBITDA赚幅相对低的一家（天地通40%、明讯44%、数码网络49%），我们认为这个估值是公平的。

而且在合并后，天地通数码为亚通带来的盈利贡献，与之前天地通相比，料可于2022年增6000万令吉或14%。

合并后，天地通与数码网络或将与部分供应商解除合约，但我们认为亚通旗下电信塔臂膀edotco不会遭解约。

随着两强联手，我们相信这可提升亚通未来的派息能力；因此，将2022财年每股派息预测调高至10仙，或达78%的派息率。

我们认为，亚通在大马和印尼的企业整合活动，在高度竞争的电信业里，是合理举措；因此，维持“超越大市”，并调高目标价至4.45令吉。