分析：马银行投资研究

目标价：12令吉

最新进展：

自本月3日实施加强管控令（EMCO）以来，国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）在大马半岛的发电量，比全面管控（FMCO）时期（6月1日至7月2日），进一步下跌6%。

意味着，目前的发电量比正常水平低了15%。

行家建议：

假设电力需求的趋势是反映在发电量上，我们预测全面管控和假设为期1个月的加强管控期间，累计将导致今年电力需求的增长率减少2个百分点。

这意味着大马半岛的电力需求在今年的增长率，还不到1%。

国能在很大程度上不受需求波动影响，只有“客户服务”部门（营收17亿令吉）会受需求影响，其余138亿令吉营收是固定的，落差将由工业基金补足。

然而，鉴于年初至今的煤炭价格飙升、电价回扣及顾客折扣，已引发工业基金不足的担忧。

此外，经济困境可能引发更高的坏账，将压抑国能近期的股价。

尽管如此，我们认为国能全年盈利没有重大影响，因为管理层去年已解决坏账问题，也可延长第二监管期（RP2）积累盈利缓冲。

由于燃料价格有周期性，因此流入工业基金的资金将随时间恢复。

综合以上，我们维持“买入”评级和12令吉目标价。